银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继银行参与【yǔ】国债期货交【jiāo】易路径发布后，保险资金进入【rù】衍生【shēng】品交易的【de】细则也正式推出。日前，银保监【jiān】会正式发布【bù】了《保险【xiǎn】资金参与国债期【qī】货交易规【guī】定》(以下简称《规【guī】定》)，并【bìng】同步修订《保【bǎo】险资【zī】金参与金融衍生产品交易办【bàn】法》和《保险资【zī】金参与股【gǔ】指期货【huò】交易【yì】规【guī】定》，为保险资金参【cān】与金融期货市【shì】场【chǎng】提供制度遵循。

多位业【yè】内人士告诉【sù】《证券日报》记者，此【cǐ】次险资参与衍生【shēng】品交易【yì】细则有了明【míng】确【què】要求，即以套【tào】保为目的、合【hé】规交易。对于保【bǎo】险公司来说，新增了利率风险【xiǎn】管理工具【jù】，有利于其【qí】资【zī】产保【bǎo】值【zhí】增值;对于期货业来【lái】说，行业【yè】的马太效应【yīng】将更加显现。

行业发展将强者越强

记者梳理《规定》发【fā】现，此次发【fā】布的内【nèi】容有两大特点：一是明确保【bǎo】险资【zī】金运用衍生品的【de】目的;二是【shì】明确了保险【xiǎn】公司【sī】委托参与【yǔ】和【hé】自行参与【yǔ】的要求【qiú】，即成立5年【nián】以上【shàng】、上季末净资【zī】本达到3亿元，且【qiě】净资本与公司风险资本准【zhǔn】备的比【bǐ】例不低于150%，以及【jí】分类监管评价为A类的【de】期货公司。

“保险公司持有现【xiàn】券【quàn】的【de】体量【liàng】在【zài】七成【chéng】以上，险资参与衍生品交易将对【duì】双方都产生积极【jí】影响【xiǎng】。”方【fāng】正中【zhōng】期期货【huò】总裁许丹良告【gào】诉《证【zhèng】券日报》记者，对于保【bǎo】险公司来说，有利【lì】于提升保【bǎo】险【xiǎn】机构利率风险管【guǎn】理水平，保险机构可以通过国债期货【huò】对现券【quàn】进行风险管理，快速调整资产负债久期【qī】，避免估值波动带来的损【sǔn】益，进一步丰富保险【xiǎn】利率管理的工【gōng】具，进而提升风险管理【lǐ】能力。

许【xǔ】丹良表示，对【duì】于期货业来说，除了提升投资【zī】者结构外，对于期货公司未来的发展【zhǎn】也将促【cù】成【chéng】强【qiáng】者越强的作用，行业马太效应会更加显现【xiàn】。“长期以来，除了金【jīn】融机构【gòu】参【cān】与期货套期保值有门槛要求外【wài】，产业【yè】企业对于期货【huò】公司的选择也都如此【cǐ】，最基本的都是【shì】要求期货公司分【fèn】类【lèi】评级在A类【lèi】以【yǐ】上，可以预期，未来头部期【qī】货公司的资金管【guǎn】理规【guī】模【mó】将会有所提升，而【ér】中小型【xíng】期货公司【sī】的发【fā】展可能【néng】需【xū】要另辟蹊径。”

大有期货总【zǒng】经理助理肖龙向《证券【quàn】日【rì】报》记者表示，新修订【dìng】的《规【guī】定》明确了保险【xiǎn】资金运用衍生品【pǐn】的【de】目【mù】的，强化了资【zī】产【chǎn】负债管理和偿付能力【lì】导向，这【zhè】对金融期货【huò】是一个利好消息，将增加长期【qī】资【zī】金进【jìn】入市场，有利【lì】于进一步改善投资者【zhě】结构，进一【yī】步完善金融期货的价格发【fā】现功能。

肖龙表示，新修订的【de】《规定【dìng】》明确保【bǎo】险公司可以【yǐ】自行【háng】参与，也【yě】可以【yǐ】委托其他专业机构参与，但并【bìng】非所有保险【xiǎn】机构都能成为【wéi】结算【suàn】会员，中金所对此也有相应要求【qiú】。“中【zhōng】金所后续可能会对保险机构参与【yǔ】衍生【shēng】品业务【wù】试点出【chū】台相关政策。”

徽商期货金融研究员仝晓燕也告诉记者，由于保险公司是国【guó】债现券的主要【yào】参与【yǔ】者【zhě】，持有大量的现券【quàn】头寸，套保【bǎo】需【xū】求较为迫【pò】切。伴随着保险公司以套保和【hé】套利方式进入国债期货市【shì】场【chǎng】，预【yù】计【jì】国债期货成【chéng】交量、持仓量会明显【xiǎn】提高【gāo】，交割量也【yě】会有所提升【shēng】。同时，在保险机构进入【rù】市场之【zhī】前，由于市【shì】场的【de】参与者较为单【dān】一，其【qí】交易策略也相【xiàng】对较少，但【dàn】伴【bàn】随着保险资金进【jìn】入国债期货，将会使目【mù】前的【de】交易者【zhě】结构更【gèng】为丰富，市场策略也【yě】会【huì】更加多样性，国债期现货市场联动性进【jìn】一步增强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于保险【xiǎn】公【gōng】司持有大量的现券量，随着获得进入衍【yǎn】生品的“入场【chǎng】券”，未来增量资金【jīn】会有多少引起了热议。肖龙告诉记者，保险资金会为金融期货带来多少增量资金目前【qián】还不好预计【jì】，但可以预期，未来金融【róng】期货市场【chǎng】容量会【huì】提升，为机构进场【chǎng】对冲【chōng】提供更强的流动性。同【tóng】时，随着银【yín】行和保险【xiǎn】资【zī】金入市，各金【jīn】融机构【gòu】利【lì】用衍生品进行风险对冲【chōng】的策略会【huì】更【gèng】加【jiā】丰【fēng】富。

仝【tóng】晓燕告诉记者，目【mù】前【qián】在国债现券市场上，银行【háng】、保【bǎo】险机构【gòu】体【tǐ】量庞【páng】大，从最新托管数据来看，银【yín】行保【bǎo】险机构【gòu】托【tuō】管占比近70%;从【cóng】最近一年国债期货【huò】日均【jun1】成交【jiāo】量5.7万手、持仓量11.1万手来看，未来保守估计，国债【zhài】期货日均成交量将超过【guò】10万【wàn】手【shǒu】，日均持仓量超【chāo】过20万手。

南华期货固【gù】定收益分析师徐晨【chén】曦【xī】告诉【sù】记者【zhě】，以目前银【yín】行和保【bǎo】险持有的现券【quàn】市场【chǎng】体量【liàng】来测算，将会有【yǒu】约400亿【yì】元增量资金陆续参【cān】与【yǔ】国债期货交易，但【dàn】期初可【kě】能仅有50亿元左右。“银行和【hé】保险参与国债【zhài】期货【huò】相当于新增了利率风险管理工具，有利于其资【zī】产【chǎn】保值增值。此前【qián】，券【quàn】商和【hé】基金已参与其中，且不限于投机、套保、套利，策略运用方面【miàn】灵活多【duō】样，但【dàn】由【yóu】于市场深度、广度有限，部分策略的实施并不容易。可以预期，随着【zhe】银【yín】行【háng】和保险【xiǎn】的入市，带动【dòng】市场容量扩大，可能【néng】会出现更多交易机【jī】会，交易策【cè】略的实施也会更顺畅【chàng】。”

据了解，目前【qián】期货【huò】公司【sī】对于银行和保险参与衍【yǎn】生品交易陆续开【kāi】展了准备工【gōng】作，例如在人才【cái】投入、投研开发、产品【pǐn】路演等方面【miàn】，均有不同程度【dù】的推【tuī】进【jìn】。

仝晓燕说，公司目前加大了人才投入、投研【yán】开【kāi】发以及和银保机【jī】构的对接工作，随【suí】着保险【xiǎn】进【jìn】入国【guó】债期货市场，期货【huò】公司【sī】可【kě】以为其【qí】提供较为完善的结【jié】算风控系统，包括交【jiāo】易接口、资金划【huá】转等方【fāng】面，这都是未来期货【huò】公司可【kě】以为保险类机构服务的【de】抓手。

“公司目前【qián】已经【jīng】接触了部分保险【xiǎn】客户，了解【jiě】了客【kè】户需求。”徐晨曦介【jiè】绍说，公司【sī】在研【yán】究【jiū】、投资策略、交易系统方【fāng】面【miàn】提【tí】供服务，且已陆续对一些【xiē】机构开展【zhǎn】路演，对【duì】国债期货交易、交割、投资策略进行介绍。险资【zī】带【dài】来的增量资金对于期货公司无疑是机遇，同时在【zài】风控、研究、技【jì】术等各方【fāng】面也提【tí】出了更高的要【yào】求。期货公司需要不断完善和创新【xīn】业【yè】务发展模【mó】式，在系【xì】统建设、风险【xiǎn】管理、交易咨询等方【fāng】面为客户提【tí】供【gòng】专业化、个性化服【fú】务【wù】。记者 王宁