四川信托产品接力爆雷，如何化解兑付危机?

继安信信托爆雷后，四川信托产品逾期引发的维权也持续发酵。

6月以来，数百位投资者和四川信【xìn】托、四川【chuān】地方【fāng】金融局、四【sì】川银【yín】保监局进行了【le】多轮协商【shāng】沟通会，双方仍未【wèi】就兑付【fù】问题【tí】达成一【yī】致。

9-20，一【yī】位信托行业资深【shēn】人士【shì】接受《中【zhōng】国经济周【zhōu】刊》记者采访【fǎng】时表示：“受【shòu】疫情【qíng】和宏观经济环境变化【huà】影【yǐng】响，实体企【qǐ】业盈利能力下降，由此【cǐ】引发的信托【tuō】产品逾期【qī】和兑付问题【tí】会【huì】逐步暴露，信托行业分化会越来越严重。”

“黑色六月”：多个信托产品逾期

9-20晚间，杭锅股份【fèn】对外公告称，9-20，杭锅【guō】股份购买了由四川【chuān】信托【tuō】管理【lǐ】发【fā】行【háng】的“天府聚鑫3号集合资【zī】金信【xìn】托计划”之信托产【chǎn】品，金额为【wéi】5000万元，期限为6个【gè】月，预期年化收益率为7.6%。9-20，四川信托兑付上【shàng】述信【xìn】托产品【pǐn】1000万元的本【běn】息，剩余【yú】4000万【wàn】元本息未能如【rú】期兑付。多个四川信托产品出现逾期【qī】一事持续发酵，成为各【gè】方关注焦点。

据报【bào】道，6月以来，四【sì】川信托【tuō】旗下包【bāo】括申富129号、锦江69号第一期、申鑫74号【hào】等到期的多个信托产品出【chū】现【xiàn】逾期【qī】。9-20，部分投资【zī】者【zhě】前往四川信托总部就投【tóu】资产品兑【duì】付方情况寻求解决【jué】方案。

在9-20这次小范围沟通会上【shàng】，四【sì】川信托监【jiān】事会主席【xí】孔维文向【xiàng】投资者【zhě】释放出【chū】来的信号如【rú】“惊天大雷【léi】”：四【sì】川信托资金池业务目前遇到【dào】流动性【xìng】问题，“目前出现的缺口在30亿～40亿”，目前【qián】正在考虑处置资产和【hé】引进【jìn】战投。

9-20，数百名投资者前往四川信托总部【bù】，向四川【chuān】信【xìn】托高管、四川省银保监局【jú】以【yǐ】及四川省【shěng】金【jīn】融监管局相关领导【dǎo】反【fǎn】映情况【kuàng】。

四川【chuān】信托、监管机构与投资者的多轮沟通，似乎并未【wèi】能安抚投资【zī】者【zhě】的情绪。

9-20，10余位投资者代表和【hé】四川信托、四【sì】川省银保监【jiān】局以及【jí】四川省金融监管局进行了第二【èr】轮协商沟通会【huì】。

在9-20的沟通会上，四川信托总裁刘景峰表示：“由【yóu】于受国内外宏观【guān】经【jīng】济下行及新冠肺炎【yán】疫【yì】情影响，四川信托TOT项下项目无法及时【shí】偿【cháng】还【hái】信托【tuō】融资，加【jiā】上4月底TOT项目【mù】被全面叫【jiào】停，导【dǎo】致【zhì】出现流动【dòng】性问【wèn】题。”

TOT(TRUST OF TRUST，又【yòu】称“信【xìn】托中【zhōng】的【de】信托”) 是一种专门投【tóu】资【zī】信托产品的信【xìn】托，通常操作【zuò】方式是在信托平台成立一【yī】个母信托，再由母【mǔ】信托通过已成立【lì】的阳光私募信托计划进行投资配置，形成【chéng】一个母【mǔ】信托【tuō】控制多个子信【xìn】托的信托【tuō】组合品。

在多次风险排查过程中【zhōng】，四川省银保监局对四【sì】川【chuān】信托依法采取了【le】相关的监管【guǎn】措【cuò】施【shī】、监管谈话【huà】、责令整【zhěng】改【gǎi】和内部问责，暂停部分业【yè】务，限制股东分【fèn】红，采取行政处罚【fá】等【děng】，目前正在积极推动风险处置以维护投资者【zhě】合法权益。

TOT项目总规模252.57亿元

2018年以来，受宏【hóng】观经【jīng】济【jì】环境【jìng】变化影响，实【shí】体企业盈利能力下降，同【tóng】时在资管新规等【děng】一系【xì】列【liè】监管政策【cè】的共同作用下，金融去杠杆进程加快，“限制非标投资、禁止资金【jīn】池模式”已成为整个【gè】资管【guǎn】行业明【míng】确的监管要求。

信托资金池业【yè】务是指【zhǐ】运作模【mó】式【shì】具有滚动募集、混合运【yùn】作【zuò】、分离定价等【děng】特征的业务。

9-20，一信托行业产品研【yán】发总【zǒng】监【jiān】称，TOT是【shì】一种专门投【tóu】资信托【tuō】产品的信托【tuō】。而在实际运作【zuò】中，存在变成资金池的隐患。

从目前TOT项目规模来看，四川信托自【zì】9-20第一笔延期【qī】项目出现后【hòu】，到2020年底，这期间【jiān】涉【shè】及【jí】到期产品规模【mó】为129.9亿元，有大部【bù】分可能【néng】会延期;2021年内到期【qī】的【de】TOT产品规模是103.45亿元;2022年内到期的TOT产品规模是19.22亿【yì】元。总【zǒng】计存续规【guī】模【mó】为252.57亿元【yuán】。

四川信托于9-20正式开业。目前，注册资本35亿元，持【chí】股10%以【yǐ】上(含 10%)的股东分别为四川宏达(集团)有【yǒu】限公司、中【zhōng】海【hǎi】信托股份【fèn】有【yǒu】限【xiàn】公司、四川【chuān】宏达股份有限公司。其中，四川宏达(集【jí】团【tuán】)有限公司与四【sì】川【chuān】宏达股【gǔ】份有限公司的实际【jì】控制人【rén】同为【wéi】刘沧【cāng】龙。

9-20，一位信托行业【yè】资深【shēn】人士接受《中【zhōng】国【guó】经济周刊》记【jì】者采访时【shí】表示：“类似【sì】安信【xìn】信托【tuō】、四川信【xìn】托等公【gōng】司【sī】，他们【men】业务模式比较激进【jìn】，加【jiā】之这两年经济下行，底层资产暴露的风险也就越来越多。四川【chuān】信托的资金池业务规模做得太大，里面隐藏了【le】很多【duō】不良资产【chǎn】，如果没【méi】有新的流动性进入循环，资金【jīn】池业务自然转不动。”

如何化解兑付危机?

自安信【xìn】信托逾期爆【bào】雷以来，公【gōng】司陷入流动性危机。信托【tuō】公司产品【pǐn】逾【yú】期带来的兑付危机处置【zhì】方式成为各【gè】界【jiè】关注的重点。

目前，安信【xìn】信托【tuō】方面称，公【gōng】司【sī】与上海电气(集团)等企业及【jí】相关重组方协【xié】商重组【zǔ】方案。重组方有意在市场化、法治【zhì】化的原则下对本公司实施【shī】重【chóng】组。

据媒体报道，安信信托重组方还包括上海农商行、上海国盛等机构。

9-20，上述信托行业产品研发总监告诉《中国经济【jì】周刊》记者，“安信信托逾【yú】期【qī】问题应该【gāi】会得到解决，一【yī】方面信【xìn】托牌【pái】照【zhào】是稀【xī】缺的资源;另一【yī】方【fāng】面安信信【xìn】托是上【shàng】市公司【sī】，自带壳资源价值【zhí】，这【zhè】样的【de】资产在市场上还是有人愿意接手的。但四川【chuān】信托仅单一信托【tuō】牌照资源，利用市场手段处理起来还【hái】是有难度。”

9-20，在与【yǔ】投资者【zhě】沟通会【huì】上，为解决相关【guān】产品的兑付问题，四川信【xìn】托董事长【zhǎng】牟跃【yuè】公布了3项处置【zhì】方案：出售川信大厦【xià】房产【chǎn】;转让【ràng】宏信证券股权工作计划;增资扩【kuò】股及引入战略投资【zī】者工作计划。

上述【shù】信【xìn】托行业资深人【rén】士向记者【zhě】坦【tǎn】言：“3个月全部【bù】兑付清【qīng】理完是不可能【néng】做到的。因为TOT资金【jīn】池业务中配了很多非标产【chǎn】品，这类【lèi】资产很难变现，且中【zhōng】间【jiān】可能隐藏了不良【liáng】带来的资金缺口【kǒu】，这个处理起来很【hěn】难。”