芯片巨头即将上市 29天火速通关市值或超2000亿

9-20，中芯国际进行初步询价，标【biāo】志着【zhe】这家芯片巨头【tóu】的【de】科【kē】创板之路正式【shì】进入发行定价环节【jiē】。

中芯国际上市之后，极有可能【néng】坐上“半导体行【háng】业【yè】第一大市值【zhí】公【gōng】司”的宝座!

中【zhōng】芯国【guó】际【jì】的首【shǒu】发市值或将达到2000亿元以上。而【ér】在当前A股市场，市值最高的半导体【tǐ】公【gōng】司为韦尔股份【fèn】，最【zuì】新市值【zhí】为1854亿元。

9-20，中芯国际进行【háng】初步询价，标志着【zhe】这家芯片【piàn】巨头【tóu】的科创【chuàng】板之路【lù】正【zhèng】式进入发【fā】行定价环节。

自9-20中芯【xīn】国际在科【kē】创板【bǎn】上【shàng】市【shì】申请被上交所受理以来，中芯国际的一举【jǔ】一动都备受市【shì】场关注。9-20证监会同意其科【kē】创板IPO注册，这意味着中【zhōng】芯国【guó】际【jì】29天就【jiù】火【huǒ】速“通关”。

根【gēn】据安排，中芯国际在9-20确定发行价，9-20进行【háng】申【shēn】购，实现科【kē】创【chuàng】板上市只差“临门【mén】一脚【jiǎo】”。

眼【yǎn】下业内最为关注的，莫过于科创板投【tóu】资者将【jiāng】如何对【duì】这家芯片制造龙头定【dìng】价。21世纪经济报道记者了解到，机【jī】构对中芯国际【jì】给出了【le】多【duō】种【zhǒng】潜在估值锚猜测，其【qí】中不乏看高至2000亿【yì】元市值的预【yù】测。

就在【zài】9-20，确定科创板【bǎn】发行价的前【qián】一天，中芯国际港股股价再次起飞，报收31.6港【gǎng】元，涨幅17.04%，市【shì】值接近1800亿【yì】港元。

火速“通关”

中芯国际用了29天就走到了A股的大门口。

其间，中芯【xīn】国际IPO项目从受理到问询仅用时4天;从受理到过会仅用时【shí】19天;过会【huì】3天【tiān】之后【hòu】，中芯国际【jì】便提交注册【cè】;一【yī】周【zhōu】之后，注册【cè】生效。

这样的审核速度绝对是史无前【qián】例的。资【zī】深投行人士王骥【jì】跃向21世纪经济【jì】报【bào】道记者预测【cè】：

“后续询价路演【yǎn】发行上市至少需要13个工作日【rì】，中【zhōng】芯【xīn】国际【jì】在9-20(科创板开市一周年【nián】)之前有望上【shàng】市。”

中芯【xīn】国际本次【cì】火速闯关科【kē】创板【bǎn】并无太多悬念，在中芯【xīn】国际过【guò】会和IPO注册生效【xiào】当晚，多位业内人士笑【xiào】称：中芯国际过会和同【tóng】意注册已【yǐ】经“不是新【xīn】闻【wén】”。

一位受访的投行人士此前对记者表示，中芯国【guó】际已在境外成【chéng】熟市【shì】场上市，具有16年公【gōng】众【zhòng】公司的天然属性，公司【sī】治理和日【rì】常信【xìn】息【xī】披露已经得到了严格的市场检验。同时，浓厚的科创【chuàng】成色、战略【luè】价【jià】值和市场【chǎng】地【dì】位【wèi】也成为中芯【xīn】国际回归进程【chéng】得以提速的先决条件。

业内人士普遍认为，中【zhōng】芯国际【jì】与境内资本【běn】市场快【kuài】速对接【jiē】的意义体现在【zài】注册制【zhì】下科【kē】创板【bǎn】对高科技企业的支持力度更大【dà】，这是从资【zī】本市场【chǎng】角度支持【chí】国【guó】内半导【dǎo】体龙头的发展，加快了国内芯片国产化替【tì】代的脚步【bù】。

根【gēn】据中芯国际最【zuì】新披【pī】露的招股意向【xiàng】书，中芯国际此次拟募资200亿元【yuán】，计划【huá】分【fèn】别投入12英寸芯片SN1项目(80亿元)，先进【jìn】及【jí】成熟工【gōng】艺研发项目储备【bèi】资【zī】金(40亿元)，补充流动资金(80亿元)。

目前，定价流程正在进行中【zhōng】。中芯国际已于9-20开启网下路【lù】演，9-20初【chū】步询价，9-20确定发行价【jià】，9-20刊登【dēng】《发行结果公告》。

根【gēn】据【jù】招【zhāo】股书，中芯国际【jì】本次初始发行的股票数量【liàng】为16.86亿股，发【fā】行【háng】后【hòu】公司【sī】总股数为71.36亿股【gǔ】(超额配售选择权行使前)，若超【chāo】额配售选择权全额行使，则发【fā】行后公司总股数为73.89亿股【gǔ】(超【chāo】额配售选择权全额行使【shǐ】后【hòu】)。

战略投资者【zhě】方面，本【běn】次发【fā】行【háng】初始战略配【pèi】售的股【gǔ】票数量为8.43亿股，占初始发【fā】行【háng】数量的50%，约占【zhàn】超额配【pèi】售选择权【quán】全额行使后【hòu】本次发行总股数【shù】的【de】43.48%。其中本次联席保荐机构相关子【zǐ】公司“海通创投【tóu】”“中金财【cái】富”跟投的股【gǔ】份数量预计分别为【wéi】公开发行【háng】股份的2%，即3371.24万股，认【rèn】购金额分别【bié】不超过人民币10亿元。

实【shí】际上，中芯【xīn】国际已在6月【yuè】初就【jiù】锁定了两位重量【liàng】级战略【luè】投资者【zhě】。其【qí】中，中【zhōng】国信科将作为战略投资者参与本次发行上市【shì】的战略配售，认【rèn】购最【zuì】多为人民币20亿元的人民币【bì】股份。上海集成电【diàn】路基金认【rèn】购最【zuì】多【duō】为人民币5亿元的【de】人民币【bì】股份。

如何定价?

发【fā】行【háng】上市【shì】已经【jīng】近在【zài】眼前，业【yè】内更关注的是，科创板投资者将对这家【jiā】芯片制造龙头如何定价?

申万宏源策略首席分析师林瑾分析：

通过对比【bǐ】中芯国际基本面及同行业可【kě】比公司，预期中芯国际发行价所【suǒ】在【zài】区【qū】间可能【néng】为：27.62元-30.59元，对应的首发市值【zhí】区【qū】间为1971亿【yì】元-2183亿【yì】元。

林瑾表示，由于【yú】中芯国际目前较为可比的台【tái】积电【diàn】、联华电子【zǐ】、华虹半导体等在境【jìng】外上【shàng】市，不同市场估值水【shuǐ】平差异较大，故采用相对估值法的【de】市盈【yíng】率【lǜ】、市销【xiāo】率、市净率等【děng】均不能客观反映公司估值【zhí】水平。考虑到中芯国际目前【qián】在港股上市，参【cān】考的是目前科【kē】创板已【yǐ】发行新股的“AH”溢价【jià】水【shuǐ】平。

林【lín】瑾挑【tiāo】选了与中芯国际市值体量更为接【jiē】近中【zhōng】国通【tōng】号和君实生物AH股作为参照，二者首发【fā】价相对【duì】询价前一【yī】个交易日港【gǎng】股收【shōu】盘价分别溢价10.2%、3.1%，结合【hé】中芯国际【jì】的行【háng】业地位【wèi】，考虑流动性溢价因素后【hòu】，给予【yǔ】中芯国际科创板首【shǒu】发价相对截至9-20港股【gǔ】最新收盘价【jià】24.66元12%-24%的【de】溢【yì】价【jià】水平，即对【duì】应27.62元-30.59元。

兴业证券在9-20的一份研报中则给出了四种潜在估值锚猜测：

估值锚一，以可【kě】比【bǐ】板块和中国通号A/H股溢价推算，潜【qián】在【zài】估值1919亿【yì】元/1856亿元;

估值【zhí】锚二，以【yǐ】科创【chuàng】板半导体公司(剔除头部三家)PE、PB推算，潜【qián】在估值2231亿元/2913亿元;

估值锚三，以台积电【diàn】和全【quán】球可比公司【sī】PB推算，潜在估【gū】值2351亿元/597亿【yì】元;

估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

按照【zhào】上述分析，中芯国际【jì】的首【shǒu】发【fā】市【shì】值或将达到2000亿元【yuán】以上，而在当前A股市场【chǎng】，市值最高的半导体公司为韦尔股【gǔ】份，最新市值为1854亿元。

也就【jiù】是【shì】说，中芯国际上市【shì】之后【hòu】，极有可能坐上“半导体行【háng】业第【dì】一大市【shì】值公司”的宝座。

值得注意【yì】的是【shì】，随着中芯国际登陆科创板的日【rì】程将近，中芯国【guó】际港【gǎng】股股价一路【lù】飙涨【zhǎng】，自消息宣【xuān】布【bù】以来，累计涨【zhǎng】幅达107%。

国信【xìn】证券电子行业分析师何立中【zhōng】认为，科创板【bǎn】的发行将会【huì】提升中芯国【guó】际【jì】在港股的估值【zhí】。

“由于投资中芯国际【jì】A/H的投资人重叠度很高，所【suǒ】以【yǐ】到时候中芯国际的A/H估值会趋【qū】同，港股中芯国际估值向【xiàng】科创板5倍PB估值看【kàn】齐【qí】。”

谈及中【zhōng】芯国际在【zài】港股和科创【chuàng】板可能存在的溢【yì】价，兴业证券【quàn】认为，中芯【xīn】国际【jì】是中国【guó】内【nèi】地在晶【jīng】圆半导【dǎo】体行业【yè】自主可【kě】控的【de】稀【xī】缺标的，港股估值也存在一定溢价。在投资【zī】者差异下，AH溢价长期存在，且科创板溢价【jià】更【gèng】加明显。而科【kē】创板和【hé】港股呈现【xiàn】市场分割态势，暂无套利机制大幅压缩溢【yì】价。新股上市流【liú】通盘较少【shǎo】，市场价格短期可能出现【xiàn】一定幅【fú】度波动。