中金【jīn】：首予珍酒李渡(06979)“跑【pǎo】赢【yíng】行业”评【píng】级 目标价11港元 环球【qiú】信息

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智通财经获【huò】悉，中【zhōng】金发布研究报告【gào】称，首予珍酒【jiǔ】李渡(06979)“跑赢行业”评级【jí】，预计2023-24年【nián】EPS为0.48/0.61元，CAGR为27%；经调整净利为16/20.1亿元，目【mù】标价11港元【yuán】。公【gōng】司为民营【yíng】集团，整合了珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个白酒【jiǔ】品牌，创始【shǐ】人和实控【kòng】人吴向东在白【bái】酒行业深耕多【duō】年，具有丰富的白酒销售、收购【gòu】和酒厂经营【yíng】经【jīng】验【yàn】。市场担【dān】忧公司【sī】业绩【jì】目【mù】标无法完成【chéng】，该行则认为其3月起动销改善，下【xià】半年低【dī】基数【shù】下增长压力较小【xiǎo】，全年【nián】目标完成可能性较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源自1975年茅台易【yì】地试验【yàn】项目，目前品宣重点为【wéi】“贵州三【sān】大酱香【xiāng】品牌之一”。珍酒现有产【chǎn】能3.5万吨【dūn】，24年设【shè】计产能将达到5.16万吨，在贵【guì】州仅次于茅台【tái】和【hé】习酒。珍酒【jiǔ】经销商和销售【shòu】人【rén】员较多，渠道精细化程【chéng】度较高。李渡：高线光瓶【píng】酒增速较快，沉浸式【shì】体验发力消费者培育【yù】。李渡定【dìng】位【wèi】高线光瓶酒，400元以上产品占比超75%，产品价【jià】位和毛利【lì】率为四品牌最高。李【lǐ】渡注重【chóng】文化宣传和【hé】消费者【zhě】沉浸式体验，渠道库【kù】存【cún】非常低【dī】，在江西高【gāo】端商【shāng】务宴请份【fèn】额持续扩大。该行【háng】预计李【lǐ】渡收入增【zēng】速将高于集团整【zhěng】体。

该行提到，酱【jiàng】酒行【háng】业消费者端渗透率【lǜ】仍在提升，珍酒有望【wàng】受【shòu】益头部【bù】集中。酱酒渠道热【rè】度减退，但消费者【zhě】端渗透率仍在提【tí】升，且近【jìn】年【nián】来环保及规范经【jīng】营要求提高，中【zhōng】小酱酒【jiǔ】厂被清【qīng】退，该行认为珍酒有望进【jìn】一步受益行业【yè】头部【bù】集【jí】中。该行认为未来两年【nián】，公司产【chǎn】品结构升级将【jiāng】驱【qū】动毛利率平稳提【tí】升;25年后，自建产能释放有望驱动毛利【lì】率较快提升【shēng】。另销售团队基本扩招到【dào】位，销售费用有望平稳下降，该【gāi】行【háng】预【yù】计远期净利【lì】率有望达到接近30%。