上半年扭亏为盈 优趣汇(02177.HK)核心业务增长稳健

近期，港股、A股市场【chǎng】整【zhěng】体低迷【mí】，各大指数无一幸免，白酒、医药、互联网板块【kuài】接【jiē】连下挫。市场动荡之【zhī】下，一只品牌【pái】电商标的【de】——优【yōu】趣汇(02177.HK)却连续多日【rì】逆势飘红，观察盘面【miàn】，已呈现出筑底企【qǐ】稳迹象【xiàng】。

(来源：富途)

今年7月【yuè】登陆港股的优趣汇，是专注日系快【kuài】消品牌的品牌电商【shāng】，目前为28个品牌合作伙伴及66个品牌提供【gòng】一体化、全【quán】渠道、高增值【zhí】的【de】电商运营【yíng】综【zōng】合服【fú】务。在艾【ài】媒咨询发布【bù】的《中国品牌电【diàn】商服【fú】务商综【zōng】合竞争力排行榜》中【zhōng】，优趣汇排名TOP15，具【jù】有行业领先【xiān】优【yōu】势。

9-20，优趣汇发【fā】布【bù】2021年中期【qī】业绩报告，交出了【le】上市后的首份“成绩单”。对【duì】于当【dāng】前【qián】是不是切入好时机【jī】的问题，或许可【kě】以从这【zhè】份年【nián】中报【bào】里寻找一些蛛丝马迹。

一、上半年业绩亮点纷呈，新增长动能显现

上半年优趣汇的表现可谓是稳中有爆点。

公告数据【jù】显【xiǎn】示，上半年公【gōng】司实现【xiàn】营【yíng】收14.81亿元(人民币，单位下同)，同比增长17.4%，营收增速行业靠【kào】前，远高于丽人丽【lì】妆、壹网【wǎng】壹创等同类公司;毛【máo】利4.77亿元，同比增长18.94%;期内【nèi】利【lì】润3499.5万元【yuán】，实现扭亏为盈，整体业【yè】绩改善明显【xiǎn】。

按业务板块【kuài】划分来看【kàn】，商品销售板【bǎn】块的B2B、B2C业【yè】务营收分别为7亿【yì】元、7.68亿元，同比【bǐ】增长分别【bié】为19.35%、14.85%。服务板【bǎn】块的线【xiàn】上运营、数【shù】字营销及其【qí】他服务【wù】营收分别为112.6万元、1191.7万【wàn】元，其中【zhōng】，数字营销及其【qí】他服务同比增【zēng】长大增399.46%。

上半年，优趣汇的商品【pǐn】销售板【bǎn】块仍【réng】起到了业绩压舱石的作用，B2B、B2C业务无论是收入规【guī】模【mó】还是增速，都呈现出平【píng】稳均衡的上升态【tài】势。所谓爆点则更多【duō】地体现在数【shù】字【zì】营销服务业务展现出的【de】惊人爆发力，随着视频【pín】类、社交类销售管道的不断拓【tuò】深，数字【zì】营销正【zhèng】成长为公【gōng】司可深入挖【wā】掘的新增长【zhǎng】曲线【xiàn】，将为优【yōu】趣汇【huì】提【tí】供【gòng】更多元的营收【shōu】渠道，与【yǔ】核【hé】心【xīn】业务形成协同，共同支撑公司业绩的中长期增【zēng】长。

同【tóng】时，得益于渠道业务进展带【dài】来的【de】业务【wù】结构【gòu】优化，公司上半年的综合毛利【lì】率相比去年同期【qī】提升0.4个百分【fèn】点，达到【dào】32.2%，毛利率水平进一步向头部【bù】品牌电商靠近【jìn】。事实【shí】上，近年来，优趣【qù】汇的【de】综合毛利水【shuǐ】平一直呈现平稳上升趋势【shì】，证【zhèng】明了【le】公司赚钱能力的不断【duàn】增强。

(来源：公司公告，格隆汇)

另一个能【néng】为公司【sī】业务经营更加【jiā】健康提供一定【dìng】佐证的情【qíng】况是，2021年上半年优趣汇实现了经营性现金流转正，净经营性【xìng】现金流【liú】大【dà】幅改善，暗示【shì】了公司【sī】造血能力【lì】的提升。与此同时，上半年成功上市也【yě】让【ràng】优趣汇顺利募集到【dào】大笔【bǐ】资金，公司期末现金及【jí】现【xiàn】金等价【jià】物【wù】达【dá】到32.56亿元，充【chōng】分的资金储备将为公司后续【xù】业务的顺【shùn】利开展保驾护航。

透过这份成绩单不难发现，在复杂的外【wài】部环境下，优趣汇依然实现了业务的【de】稳健增长，凸显出公【gōng】司的【de】经营【yíng】韧性【xìng】，巩固了其行业地位。此外，优趣汇坚持【chí】革【gé】旧辟【pì】新【xīn】，不【bú】仅妥善【shàn】解决了优先股【gǔ】费用【yòng】问【wèn】题，为公【gōng】司后续的利【lì】润表【biǎo】现提供更多期待空间，还【hái】积极适应市场新【xīn】风向，创新业态模式，满足消费【fèi】者更多【duō】层次和个【gè】性【xìng】化的消【xiāo】费【fèi】需【xū】求和习【xí】惯，并培育出新的业绩增长亮点，增【zēng】加了公司的成长确定性【xìng】。

二、多重政策红利 + 业务生态拓张，优趣汇成长后劲充足

优趣汇未来【lái】的增【zēng】长空【kōng】间【jiān】情况，则【zé】可【kě】以从外【wài】部和内部两个【gè】视角来分析。外【wài】部角度看，优趣汇的【de】发展推动力【lì】主要来自赛道优势和多重叠加的政策支持。

赛道层面，电商运【yùn】营服务【wù】的发展与线上零售的繁【fán】荣程度息息相关【guān】，而【ér】未来【lái】9-20年全球范【fàn】围内的线上零售业务还将保持高【gāo】速增长，优趣【qù】汇【huì】等【děng】领先的品牌【pái】电商将充分【fèn】受益。

联合国贸易与发展委员【yuán】会【huì】发【fā】布的报【bào】告显示，在电子商务的急剧增长下【xià】，当前全球在线零售在【zài】所有零售中的占比已由2020年的16%提升至19%。eMarketer预测，到2023年零【líng】售电子商务销售额将继续保持两位数增长，并【bìng】不【bú】断提升【shēng】在全【quán】球零售总【zǒng】额中的占比。这意【yì】味全球【qiú】范围内的线上零【líng】售需【xū】求都在增长，而中国作为【wéi】全【quán】球最【zuì】大市场将是各【gè】大【dà】品牌与商家的必争【zhēng】之地【dì】。

灼识咨【zī】询【xún】预计2019-2024年间，中【zhōng】国跨境进【jìn】口品牌电【diàn】商运营服务市场【chǎng】规模将保【bǎo】持17.4%的【de】复合年增速继续扩大，到2024年达到2179亿元。而日本是最受中国消费者欢迎的跨【kuà】境进口线上零售市场原产国【guó】，其【qí】电子【zǐ】商务发展需求和速度高于其他地【dì】区，充分利【lì】好优趣汇业务【wù】发展。

在产品品类上，优趣汇同样具备优【yōu】势。优趣汇专注个护、美【měi】妆、健康类产品【pǐn】，仍以同属美妆赛道【dào】的丽【lì】人丽妆、壹网壹【yī】创为参照，上半年两家公司的综合毛利率分别达到【dào】41.56%、49.1%。可以看出【chū】优趣【qù】汇在通过运营管理提【tí】升毛利率【lǜ】上【shàng】还【hái】有非【fēi】常大的弹性【xìng】增长空间。而公司后续毛利率的持续改善【shàn】，也【yě】将不【bú】断赋能公司利润表现【xiàn】。

政策层面【miàn】，优趣汇是跨境电商【shāng】、反垄断以及三胎【tāi】政【zhèng】策在内【nèi】的叠加红利享有【yǒu】者。

疫情催化之下【xià】，跨境【jìng】电商成为稳外贸【mào】的【de】重【chóng】要力量【liàng】，今【jīn】年国务【wù】院常务会【huì】议再定调，部署完【wán】善【shàn】跨境电商发展支持政策，促进跨境电【diàn】商长【zhǎng】远健康发展【zhǎn】。优趣汇则【zé】是紧随天猫国际成立后首批开展跨境进口品牌【pái】电子商务服【fú】务业【yè】务【wù】的企业之一，在跨境贸【mào】易领域拥有领【lǐng】先的客户资源、供应链管理、专业性人才团队等【děng】优势【shì】，与尤妮佳、资【zī】生堂、高丝、盛势【shì】达及小林等【děng】40个海外品牌合作超过三年，合作时间最【zuì】长【zhǎng】的【de】品牌已【yǐ】达到十年。截止【zhǐ】2020年公司跨境电子商务产品【pǐn】的销售收入达到【dào】11.92亿元，占总【zǒng】营收【shōu】比重接近43%。可以说【shuō】趣汇【huì】将是跨境贸易支【zhī】持【chí】政策的充分受【shòu】益者之一。

与【yǔ】此同【tóng】时，作为反垄断重拳出击的领域【yù】，电【diàn】商平台环境在【zài】政【zhèng】策调控下日益【yì】优化，反垄断背后品质化【huà】、规范化、有序化的【de】服务升【shēng】级和竞争导向【xiàng】，实际利【lì】好优【yōu】趣汇这类专业【yè】服务能力突出的品牌电商公司，将激【jī】发出公【gōng】司针对不【bú】同线上平【píng】台【tái】特性的运营创新【xīn】活力，挖掘新【xīn】的增长动能。

此【cǐ】外，三胎政【zhèng】策的开放以及相关配套政策的陆续落地，预期【qī】将有效调动国内适【shì】龄适育【yù】家【jiā】庭【tíng】的【de】生育意愿，母婴等【děng】行业将【jiāng】率【lǜ】先受益。婴幼【yòu】儿个【gè】护产品一【yī】直是优【yōu】趣汇重点关注和深耕的产【chǎn】品类别，公司【sī】与尤佳【jiā】妮等优秀的【de】日本品牌建立了【le】稳【wěn】定的长期合作。截止2020年，婴幼儿个护已经成为优趣汇第二【èr】大主力产品类【lèi】别，毛利率逐年走高，2018-2020年该品类毛利率【lǜ】已由19.9%提【tí】升至35.8%。三胎政策【cè】加【jiā】持下，优【yōu】趣汇婴幼儿【ér】品【pǐn】类的表现有望强化，增厚公司【sī】业绩表现【xiàn】。

(来源：公司公告)

从公司【sī】内部角度看，优趣【qù】汇日益加快【kuài】的全【quán】管道布局，不断【duàn】求变创新的战略【luè】眼光也将推【tuī】动【dòng】公司加快成长【zhǎng】。

随着【zhe】传统电商市【shì】场的不断成熟，新兴【xìng】电商业态蓬勃兴【xìng】起，“人、货、场【chǎng】”关【guān】系已经重构，电商【shāng】与众【zhòng】多场景加强融合的背景下，全【quán】渠【qú】道【dào】的立体销售和【hé】获客能力得【dé】到行业【yè】共同认可。

优趣【qù】汇【huì】敏锐地意识到市【shì】场消费和需求的变化，将全渠道【dào】布局作为【wéi】重要建设内【nèi】容。2021上半年，优趣汇在短【duǎn】视频【pín】电商和社【shè】交电商【shāng】领域取得重大突破【pò】。借助【zhù】渠道拓展和【hé】优化【huà】，今年6月，优趣汇在抖音和拼多多店铺的商品交易【yì】总【zǒng】额【é】超过8百【bǎi】万元，较去年【nián】同期暴增685%，大幅【fú】提升店铺运【yùn】营效率，也验【yàn】证【zhèng】了公司全渠道布局【jú】策略上的有效性。随着个性化消费、即兴消费和悦【yuè】己【jǐ】消【xiāo】费理念的盛行，视频电【diàn】商、社交电商的市场规【guī】模【mó】已经被【bèi】看到万亿级别【bié】，优【yōu】趣汇在该领【lǐng】域的持续深耕有望迎【yíng】来更大【dà】收获。

此【cǐ】外，新零售时代，品牌方【fāng】也更【gèng】为看重电【diàn】商【shāng】运营服务商【shāng】的【de】流量获取【qǔ】和效率转化能【néng】力，数字化成为赋能品牌【pái】运营效率提升的【de】一【yī】项重【chóng】要手段。优趣【qù】汇【huì】一直关注数字化能【néng】力提升，通过分析大量【liàng】的【de】交【jiāo】易与运营【yíng】数据，运用AIPL及FAST等工具，优趣汇可以高【gāo】效【xiào】识别及预测消【xiāo】费者需求和偏好【hǎo】，制定更具针对【duì】性的营销策略，降【jiàng】低品牌的试错成本，提高决【jué】策【cè】效率，在老品牌【pái】维护和新品牌【pái】孵化上这一策略都取得了显著效果。

就GMV而言，优【yōu】趣汇【huì】运营的资生堂【táng】海外旗【qí】舰店、苏菲旗舰店、Moony海外旗舰店、白元旗舰【jiàn】店及小林海【hǎi】外【wài】旗舰店【diàn】等在【zài】各自产品类别中一次或多【duō】次排名第【dì】一【yī】。强大的孵化【huà】能力也【yě】令江原道天【tiān】猫国【guó】际店铺，舒蔻、安速及牛乳石碱等多个新兴品牌的复购【gòu】率和营收规模实现跨【kuà】越式增长【zhǎng】。

为了进一步加快数字化建设【shè】，优趣汇表示后续还将【jiāng】通过外部投【tóu】资与并【bìng】购等多种方式，持续物色【sè】大数据【jù】分【fèn】析等【děng】有助【zhù】于加【jiā】强【qiáng】公司服务功能的【de】优质标的。

毫【háo】无疑问【wèn】，优趣汇正走在一【yī】个前景光明的赛道上，外部持续的【de】政【zhèng】策利好，以及公司内部【bù】对新兴【xìng】业态【tài】的积极关注【zhù】与持续投入，已经显示出可观的成效【xiào】和长期【qī】潜【qián】力，将【jiāng】支持优趣汇【huì】不断挖掘【jué】新【xīn】的增长动能，实现长【zhǎng】期价值释放。

结尾

整体来看【kàn】，优趣汇基【jī】本【běn】面稳固，上半年良好的【de】业绩表现不仅【jǐn】对公司商【shāng】业模【mó】式及业务生态形成验证【zhèng】，同时也为全年【nián】业绩的增长【zhǎng】奠定了有利基【jī】础。

资【zī】本市场对优趣汇的这份【fèn】成绩单也给【gěi】予了充分【fèn】认可。业绩发【fā】布后，优趣汇在港股【gǔ】整【zhěng】体【tǐ】大跌的【de】背景下，上周走出逆【nì】势连【lián】涨2天的【de】强势行情，盘中一度涨超【chāo】13%。

此前，由【yóu】于优趣【qù】汇【huì】的上市时机，刚好处于【yú】港股【gǔ】动【dòng】荡期，9-20月，恒生指数【shù】自高位【wèi】累计下跌近12%，一定程度上影响了优【yōu】趣汇上【shàng】市后【hòu】的股价表【biǎo】现，这一【yī】期间品牌电【diàn】商上市【shì】公司整体疲软的股价走势亦可对此形成佐证。现阶段，随着【zhe】业绩【jì】支撑效应的显现，优【yōu】趣汇股价走势已暗【àn】含企稳回升【shēng】之势。

(来源：格隆汇)

就当前的估值水平来【lái】看【kàn】，优【yōu】趣汇的【de】市盈率(TTM)仅10.15倍，市销率则【zé】只有【yǒu】0.26倍，两项指标均【jun1】明显低于行业均值，存在【zài】明显低【dī】估。考【kǎo】虑到【dào】优【yōu】趣汇大概率仍将【jiāng】保持业绩上【shàng】行的趋势，内在估值修复动力【lì】充足，后续表现值得【dé】期待。。

转载自格隆汇

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