美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团董事【shì】长王东9-20，总部【bù】位于【yú】河【hé】南省【shěng】永【yǒng】城市的永城煤电控【kòng】股【gǔ】集团有限公司(下文简称“永煤【méi】”)发布公告称【chēng】，公司本应【yīng】于9-20兑付的短期融资债券“20永煤SCP003”，不能按期足额偿付本息，已构【gòu】成实质性【xìng】违【wéi】约。9-20，永【yǒng】煤【méi】再发【fā】公告称，公司【sī】本应于9-20兑付的“20永煤SCP005”，因【yīn】公司【sī】流动资金不【bú】足，同样存在兑付的不【bú】确定【dìng】性。

永【yǒng】煤是一【yī】家业务范围涵【hán】盖煤炭、铁路、化工及矿业等的大型地【dì】方国企，控股股东是河南【nán】省【shěng】最【zuì】大【dà】的国有企业——河南能源化工集团有【yǒu】限公【gōng】司(下文简称“豫能化【huà】”)，企业总资产超过千亿元，具【jù】备3A信【xìn】用评级【jí】。如此【cǐ】规模级别的国企突【tū】然信用崩【bēng】裂【liè】，令市场一片错愕【è】。

消【xiāo】息虽然猝不【bú】及防，却也有【yǒu】迹【jì】可循。随着近年来煤炭化工产【chǎn】品价格不【bú】断下【xià】跌，再加上今年疫情【qíng】影响导致上下【xià】游产业萎缩，永煤【méi】盈【yíng】利逐渐下【xià】滑，造成流动【dòng】资金紧张，最终发生【shēng】此次债券违约事件【jiàn】。

长【zhǎng】期以来，有【yǒu】政府信【xìn】用做“隐形【xíng】担【dān】保”、由国资委背书的大【dà】型央企国企，都是【shì】金【jīn】融债券市场【chǎng】的投融【róng】资宠【chǒng】儿。国企【qǐ】“大而不倒”、“旱涝保收”的印象，深【shēn】植于多【duō】数民众心中。大量投资者对于这【zhè】类企业，抱有近乎“不假思【sī】索”的乐【lè】观与信任，对其经营状况【kuàng】往往不【bú】做深入了解。

永煤【méi】爆雷惊醒【xǐng】梦中人【rén】，让【ràng】大家重新意识到金融投资中【zhōng】本该【gāi】遵从的黄【huáng】金逻辑：企业背景不是保障，企业利【lì】润才【cái】是【shì】信仰。

对此【cǐ】，美豫投资集【jí】团董事长王东【dōng】先生，就【jiù】永煤【méi】事件所造【zào】成的影响，向【xiàng】广大投资者【zhě】分享了自己的独到见解。

第一，对于地方政府【fǔ】：永煤作为河南【nán】省【shěng】的大型【xíng】国企，出现如此【cǐ】严重的债券违约【yuē】，会对当地政府、国有企业的整【zhěng】体信用形象【xiàng】，都造成比较【jiào】大的损害。据中诚【chéng】信【xìn】的最新评估报告显示，永煤控【kòng】股母公司【sī】豫【yù】能【néng】化集团的信用【yòng】评级，已从【cóng】原先的【de】3A降到了2B，其存【cún】续期【qī】债券将陷入交叉违约【yuē】风险。

第二，对于国家平台：国有银行给永煤提供了数百【bǎi】亿【yì】元的巨额贷【dài】款，如今出现【xiàn】债券违约，按【àn】照央行规定，借贷【dài】银行需再提供【gòng】出借金【jīn】额的【de】50%作为拨备【bèi】，这【zhè】无【wú】疑将对银行财报造【zào】成很大【dà】压力。

第三，对【duì】于金融机构：普通金融机构，尤其外地出【chū】资【zī】机构，对于来自【zì】河南的企业、乃至所【suǒ】有国企提出的融【róng】资需求，都将更加【jiā】谨慎对待、严格审【shěn】核，企【qǐ】业的【de】融资难【nán】度会进【jìn】一步增【zēng】加【jiā】。

第【dì】四，对【duì】于民营企业【yè】：财务【wù】稳定【dìng】、利润良好的民营企业，或将赢得更多投资【zī】者青睐。

第五，对【duì】于【yú】普通【tōng】百【bǎi】姓：个人投【tóu】资者对“国企刚兑”的迷信【xìn】正在被【bèi】打破【pò】，今后对国企债券【quàn】项目的投资也会更为保守;同时，也意【yì】味着民【mín】众将更【gèng】看重企业的【de】实【shí】际经营状【zhuàng】况，而不再唯企业背景至上。

在此趋势下，王东先生也特别建议，很多民营企业管理者，不【bú】应局【jú】限于自【zì】己的固有认【rèn】知与较为【wéi】封闭的舒适圈，应该加强【qiáng】忧患意识【shí】和整体格局，并保持【chí】对社会经【jīng】济环境变化【huà】的敏锐度【dù】，优【yōu】化自身管理【lǐ】能【néng】力。

永煤爆雷至今引发的信用债危机【jī】，将成为【wéi】中【zhōng】国债【zhài】券发展【zhǎn】史上的一个标志【zhì】性事件。悲观【guān】的看，今后市场上的国【guó】企债券违约现象可能【néng】不【bú】再是新鲜【xiān】事;乐观的看，此类现象，也有【yǒu】望推【tuī】动【dòng】我国国企违约【yuē】与破产清偿制度【dù】的完善。短期【qī】阵痛之后【hòu】往往也将迎来新的机【jī】会。

“国有刚兑”信仰的【de】打破，会促使整个债市进行更深层的【de】市场化改革。过去【qù】依【yī】靠政府【fǔ】担保、国企信仰，导致【zhì】许多【duō】风险【xiǎn】集中在银【yín】行和政府部门;未【wèi】来这部分风险将逐步【bù】分散【sàn】到市场【chǎng】上，相关【guān】资产将重【chóng】新定【dìng】价，形成经济主体“分散决策、自担风险”的格【gé】局。

“英雄不问出处，唯利润是王道”。更加开放竞争、良性【xìng】发展【zhǎn】的债券【quàn】市【shì】场，正在等待各位有能力【lì】、有魄力的人前【qián】往【wǎng】开拓。掘金路上，美豫【yù】投资将以专业的金融团队、深【shēn】厚【hòu】的资源积【jī】累【lèi】、成熟的项目【mù】经验【yàn】，助【zhù】各位一臂之力。

(王东毕业于【yú】国际经济专业，在房地产行业浸润【rùn】近二【èr】十年，2014年踏入金融领【lǐng】域，创【chuàng】立了美豫投资(上【shàng】海)有【yǒu】限公司，多年的金融【róng】与房【fáng】地产的实践经验使得他【tā】对房地产市场【chǎng】及金融市场【chǎng】所【suǒ】面临的机遇、挑战、政策环境以及【jí】应对策略有着【zhe】较【jiào】强的把控能力以及深刻理解。)

关于美豫

美豫集团，总部位【wèi】于国际金融【róng】中心上【shàng】海。2003年【nián】成立，地产起【qǐ】家。近20年来【lái】，美【měi】豫凭借自身深厚的金融【róng】和实体【tǐ】产【chǎn】业资源优势，在房地产及金融等相关领域【yù】不断【duàn】创新与突破。美豫凭借良好的声誉，雄厚的实力，优【yōu】质的【de】服务以及资深的管【guǎn】理团队，得到【dào】业内外的一致认【rèn】可，先【xiān】后荣【róng】膺数十个行业【yè】重磅奖【jiǎng】项，实现企【qǐ】业规模和品【pǐn】牌影【yǐng】响【xiǎng】力【lì】的稳【wěn】步提【tí】升。美豫已与众多金【jīn】融机构、实【shí】体企业、第三方支付公司、银【yín】行、事业单位等达成战略【luè】合作，携手实【shí】现【xiàn】金融+地产全方【fāng】位布局，共【gòng】同打造多样化的产【chǎn】业链。美豫致力于发展【zhǎn】成为一家笃行务实、稳健经营、专注专业、客户首选【xuǎn】的行业标杆企【qǐ】业。

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