嘉和生物亏损上市，高瓴资本押对宝了吗？

9-20，单【dān】抗药物研【yán】发【fā】商嘉和生物向港交所【suǒ】递【dì】交【jiāo】了【le】招股书。招股书显示，高盛、摩根大通和杰富瑞等知【zhī】名【míng】机【jī】构为【wéi】其上市联席保荐人。

嘉和生物成立于2007年12月，是一家研【yán】发驱动的创新【xīn】型生物【wù】制药公司，公【gōng】司主要致力【lì】于治疗【liáo】性单克隆抗体、Fc-融【róng】合【hé】蛋白药物等单【dān】抗类药物的【de】研发与产业化，目【mù】前在研产品10多个，其中【zhōng】多个产【chǎn】品已经处【chù】于【yú】国内【nèi】外临床试【shì】验或申【shēn】请临床【chuáng】试验许可的阶段。

目前，公司在亚洲正【zhèng】在进行18项临床试验，预计于未来12至18个月【yuè】内向国家药监【jiān】局【jú】提交三【sān】项新药上市申请【qǐng】(NDA)及【jí】向【xiàng】国家药【yào】监【jiān】局及美国【guó】食品药品监督管理局提交多项临【lín】床【chuáng】研究用新药申请【qǐng】(IND)。

主要业务模式和研发进度

业务方面，嘉和生【shēng】物战略一直侧重于有大量未【wèi】满足医疗需求的治疗领域【yù】，并已针【zhēn】对全球三大肿瘤靶【bǎ】标建【jiàn】立多种晚期候选药物【wù】的渠道【dào】，公司目前【qián】通过【guò】就乳腺【xiàn】癌的疗法制定全面系统性的研发计划执行该策略，包括靶向【xiàng】CDK4/6候选药物，及一【yī】组【zǔ】先进的靶向HER2候选药物，公【gōng】司已【yǐ】开【kāi】发【fā】针对【duì】多【duō】种【zhǒng】肿【zhǒng】瘤适应症【zhèng】的PD-1靶向候【hòu】选药物【wù】。

研发进度上【shàng】，嘉和【hé】生物已立项开发的重点在研单抗产【chǎn】品有10个，其中9个品【pǐn】种已进入【rù】临【lín】床试验阶段，适应症【zhèng】涵盖肿瘤【liú】、自身免疫性【xìng】疾【jí】病和代【dài】谢类【lèi】疾病三大【dà】领域。

目前进度【dù】最快的产【chǎn】品有3项，分别是(抗HER2人源化【huà】单【dān】抗)、英夫利昔单抗【kàng】生【shēng】物类似药【yào】(注【zhù】射【shè】用重组抗TNF-α人鼠嵌合单【dān】抗【kàng】)、贝伐珠单抗生【shēng】物类似药(重组抗【kàng】VEGF人源化单抗)，并且已进入三期临床试验阶段，有望在近【jìn】一两年内获批上市【shì】。

公司尚未盈利

根据招股书公【gōng】开的财务信【xìn】息显示，嘉【jiā】和生物【wù】目前尚【shàng】未盈【yíng】利。截至9-20，

公司亏损2.88亿【yì】元;截至9-20，亏损扩【kuò】大到了5.23亿元。

(图片来源：招股书)

从财报可以看出，亏损扩【kuò】大【dà】的原因是【shì】由于公司的研发开支相较于【yú】去年【nián】大幅增长，从9-20的【de】2.71亿元增加到【dào】了9-20的4.38亿【yì】元。

对【duì】此【cǐ】，一位资【zī】深医疗行【háng】业人【rén】士对《证券日报》记【jì】者表【biǎo】示：“对于生物医药企业【yè】来说，需要通过研发去【qù】不断【duàn】试错，但这【zhè】样的试错【cuò】成本往往是【shì】十分【fèn】‘烧钱’的，因此前期需要【yào】资本的加持。”

对于为何【hé】尚【shàng】未盈利，嘉和生物【wù】在招股【gǔ】书中表示，公司目前【qián】尚无获准用【yòng】于商业销售【shòu】的产【chǎn】品【pǐn】，也就是说【shuō】自产品销【xiāo】售中还未产生任何收【shōu】益。业绩【jì】记录期间【jiān】，公司主要通过按服务收费合约向客户提【tí】供研究及【jí】制造【zào】服务产生收益。

2018年和【hé】2019年，按服务收费合约产生的收【shōu】益分【fèn】别为690万元【yuán】及1300万元。其他收入净额【é】包【bāo】括【kuò】长期政府补助及应付AbStudioInc.(ABS)的或【huò】有代价的公【gōng】允价值亏损净【jìng】额【é】。

2018年【nián】和2019年，嘉和生物分别获得政府【fǔ】补【bǔ】助1120万元、830万元。

高瓴资本持续加码

事实上，在【zài】上市前的一个月，嘉和【hé】生物刚刚完成1.6亿美元的B轮融【róng】资，高瓴资本领投【tóu】，新【xīn】加入的【de】投资者有【yǒu】淡马【mǎ】锡、华润【rùn】正大【dà】生命【mìng】科学基金【jīn】、海通开元国际和CavenhamPE。据悉，该轮融资将用于现有产品管线的临床项目推进、早【zǎo】期创【chuàng】新【xīn】药的研发、潜【qián】在的国内外战略合作，以及为【wéi】目前处于研发【fā】后【hòu】期【qī】的产品的【de】商业化做准【zhǔn】备。

就【jiù】目前招股书显示的持【chí】股情况看，高瓴资本【běn】持续领投，其旗下的HHJH及HMHealthcare持有嘉和生物36.07%的股份，为第【dì】一大【dà】股东。康恩【ēn】贝旗【qí】下子公司【sī】康【kāng】嘉医疗及康和医疗【liáo】合计【jì】持有嘉和生【shēng】物股份16.07%，为其第二【èr】大股东【dōng】。

随着【zhe】疫情【qíng】在全球的蔓延，使得全民【mín】健康问题【tí】得到了空前重视，这也促使生物医药【yào】及大健【jiàn】康领域变的【de】愈加火热【rè】。高瓴【líng】资【zī】本这【zhè】样的风投企【qǐ】业已早早在大健康领域开始了广泛布局。

根据胡【hú】润研【yán】究院早前发布的《2020胡润中国【guó】百【bǎi】强【qiáng】大【dà】健康民营企业》，有近三分之【zhī】一【yī】的上榜医药【yào】医【yī】疗行业，背后都站着高瓴【líng】资本，其中市值【zhí】前十【shí】的企业，高【gāo】瓴资本投资了其中【zhōng】7家，包括恒瑞医药、迈瑞生物医疗电子、药明康德、汉森制药、药明生【shēng】物【wù】、中国【guó】生物制药和爱尔眼【yǎn】科医院集团。

此外，根【gēn】据2019年末SEC公【gōng】布【bù】的高瓴资【zī】本美【měi】股持仓情况看【kàn】，高瓴【líng】资本目前持仓54家公司，其中25家【jiā】都为生物制药公司。2019年【nián】以来，高【gāo】瓴资【zī】本【běn】在医疗领域投【tóu】资【zī】的10余家企业都成功【gōng】实现港股及美股IPO。

除了在二级【jí】市场上的【de】不断加码，今年2月【yuè】份，高瓴资【zī】本还宣布成立【lì】高瓴创【chuàng】投，首期【qī】规模100亿元，生物医药为重【chóng】点覆盖【gài】领域之一。

上述【shù】业内人士【shì】对记者表示：“早在2014年资本对于大健康领域的【de】投资热情【qíng】就【jiù】开始【shǐ】涌现【xiàn】。受疫情影响【xiǎng】，导致市场【chǎng】供需【xū】关系也【yě】发生了转变，并且受人们情绪的影响，2020年生物医【yī】药行【háng】业以【yǐ】及大健康行业的投资会愈发热闹【nào】。”