通行宝(301339)公司事件【jiàn】点【diǎn】评报告：电子收【shōu】费【fèi】业务稳步复苏，数据【jù】要素业务增速【sù】明显

公司近【jìn】期发【fā】布2023年半年度业绩快报：2023H1公司【sī】实【shí】现营【yíng】收27,779.52万元，同比增长27.61%，实【shí】现归母净利润9,838.98万元，同【tóng】比增长【zhǎng】43.38%，实【shí】现扣非后的归属【shǔ】净利润8,963.11万元，同比增长【zhǎng】51.30%。对此，我们点评如【rú】下：

(相关资料图)

投资要点

经济复苏叠加降本增效实现营收利润双增

2023年上【shàng】半年公司营收和净【jìng】利润均实【shí】现了【le】较高幅度【dù】的增长，一【yī】方面是因为公司加大了线下网点、合【hé】作渠道及【jí】线上【shàng】平台【tái】的【de】ETC发行推广力【lì】度【dù】，优化ETC产品体系，发行量带动【dòng】销售收【shōu】入增加【jiā】，同时高速【sù】公【gōng】路通行流量增长明显【xiǎn】，使得电子收费服务费收入【rù】大幅增加，上【shàng】半年智慧交通【tōng】电【diàn】子收费业务板块实现收入17,389.34万元，同比增【zēng】长37.95%；另一方面是因为公司进【jìn】一步加【jiā】大【dà】供应链协同【tóng】服【fú】务及引流业务的市场拓展力度【dù】，使【shǐ】得智慧交通衍【yǎn】生业务板块实现收入1305.58万元【yuán】，同比【bǐ】增长138.01%；此外公司通过持续开展精【jīng】益管理和降本增【zēng】效专项【xiàng】工作，进一步【bù】提【tí】升成本控制与管【guǎn】理【lǐ】能力【lì】，上半【bàn】年主营业务毛利率53.02%，相【xiàng】比于2022年【nián】度的主营业务毛【máo】利率【lǜ】48.42%提高了4.6个百【bǎi】分点。

前装【zhuāng】&省外拓【tuò】展提高ETC发行市【shì】占率【lǜ】，高速出【chū】行回暖带动【dòng】传统业务稳步复苏

ETC发行与销售业务：虽【suī】然ETC的安装率已经达到80%（2019年底数据），但【dàn】ETC发【fā】行行业未【wèi】来【lái】仍有发展驱【qū】动【dòng】因素：1）每年汽【qì】车【chē】新【xīn】车【chē】销量（2022年为2686万辆）；2）二手【shǒu】车交易（2022年为1602万辆【liàng】）。作为江苏省唯【wéi】一的ETC发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯实江苏地区的【de】市场地位，同【tóng】时通过线上发行抢占市场。另一方面积极与上汽长【zhǎng】安等14家主机【jī】厂【chǎng】、福【fú】耀玻璃等合作提前布局【jú】ETC前装的市场机遇，同时结合互联网【wǎng】发行【háng】的【de】机【jī】会【huì】拓展省外【wài】市场【chǎng】来【lái】提高市占率，2022年公司新发展ETC用户128万个，占全国新增市【shì】场的【de】9.3%。电子收费【fèi】服务业务【wù】：随着经【jīng】济复【fù】苏，高速出行【háng】有望【wàng】回【huí】暖【nuǎn】，以及ETC支付【fù】从【cóng】高速【sù】公路【lù】逐渐渗【shèn】透至停车、加油等涉【shè】车场景，带【dài】动电子收费【fèi】服务业务将稳步复苏。

占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础

深耕交【jiāo】通行【háng】业【yè】领域，公司占据大量稀缺【quē】交通数据，截【jié】至2022年末，公司ETC用户数已达2215万【wàn】个，以及围绕ETC+打造的生【shēng】态圈，会产生大量的数据，公司已通过构建【jiàn】模型并融【róng】合保险、银行【háng】等金融机构产品，为客【kè】户提供引流与【yǔ】供【gòng】应【yīng】链协同等服务，该商业模式已得到市场认可【kě】。此外智慧交【jiāo】通运【yùn】营管理系统的云产品【pǐn】汇总融【róng】合【hé】了全国【guó】大【dà】量交通事件【jiàn】信息与【yǔ】关联【lián】数据。其【qí】中【zhōng】调度云平【píng】台通过接入各大省市【shì】交通视频数据入口，积累了【le】丰【fēng】富的检测数据与事件【jiàn】案例。平台累【lèi】计处理交通事故【gù】六十余万起，存【cún】储近三【sān】百万条情【qíng】报板信息等。公司掌【zhǎng】握大量交通数据，这【zhè】为未来的交【jiāo】通【tōng】数据【jù】价值化【huà】和商业【yè】化提供【gòng】了基础，有望成为公司新的【de】业绩增【zēng】长极。

盈利预测

预测【cè】公司2023-2025年净【jìng】利润分别为【wéi】2.08、2.66、3.30亿元【yuán】，EPS分【fèn】别为0.51、0.65、0.81元，当前股价【jià】对【duì】应PE分别为44、35、28倍，维持公司“买入”投【tóu】资评级

风险提示

数据要素政策推进【jìn】及执行【háng】低于预【yù】期的风【fēng】险【xiǎn】、下游需求【qiú】不【bú】及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经【jīng】济【jì】下行风险等