菜油小包装需求恢复慢

(相关资料图)

近期，国【guó】内菜油盘面延续下【xià】跌后的区间震【zhèn】荡【dàng】走势。短期稍有走强，主要【yào】源自【zì】宏观数【shù】据向好【hǎo】、周【zhōu】边油脂反弹的带动。国内菜油当【dāng】前仍是强【qiáng】供给、弱消费的格【gé】局。近期，沿海进口菜油库存回升速【sù】度【dù】较快【kuài】，中期库存趋于回升【shēng】，国内供需边【biān】际预期进一步转【zhuǎn】向宽松。从国【guó】内油脂供需预期【qī】来看，菜油【yóu】仍是油【yóu】脂中的偏弱【ruò】品种。

从供给端来看，由【yóu】于【yú】进【jìn】口利润进一步转差，近期国内很少有新增菜籽买船。不过，在2022年8月船期至2023年7月船期【qī】中，国内【nèi】累计菜籽已采【cǎi】量约520万【wàn】吨【dūn】，为【wéi】历史同期【qī】最高【gāo】采购量。虽然【rán】当前采购船【chuán】期【qī】已【yǐ】到今年10月，本【běn】作物年度国内菜籽总采购【gòu】量几乎已【yǐ】经完成，但【dàn】菜籽各【gè】月到港量【liàng】分布呈【chéng】现近多【duō】远少局面，预计6月【yuè】之【zhī】后国内【nèi】月度菜籽到港量【liàng】将由当前高位显著回落。此外，虽然国内进【jìn】口加拿【ná】大菜油利润一直较差，但【dàn】对俄罗【luó】斯、阿联酋、欧盟等国的【de】菜油【yóu】采购【gòu】量增加，并且近期仍有进口【kǒu】利润【rùn】。数据显示，3月国内菜油和芥子【zǐ】油合计【jì】进【jìn】口量【liàng】为18万吨，同比增加107%，进【jìn】口量较为充足。中期来看，市场预估国【guó】内【nèi】单月菜油到【dào】港量为13万—16万吨，进口量【liàng】维持平【píng】稳水平。

伴随着菜籽大量到【dào】港，为满足前期国内提【tí】货订单【dān】，国【guó】内油厂菜籽【zǐ】压榨量也处【chù】于历史高位【wèi】。2—3月【yuè】维持【chí】各月50万吨左【zuǒ】右的单月压榨量，月压榨菜油产出20多万吨，加【jiā】上进口菜油，目【mù】前【qián】国内单月【yuè】进口菜【cài】油供给量在35万吨【dūn】左右。与此同时【shí】，储【chǔ】备菜油的轮换依旧在进行【háng】，呈现先出【chū】库后【hòu】轮入的特点，在近端菜油供给上有【yǒu】一定的边际贡献。另外，5—6月【yuè】国产新菜籽即将进入收获期。行业调研显【xiǎn】示，全国【guó】新季菜籽产量预计同比持平略减，虽然面积同比增【zēng】加，但单【dān】产略微【wēi】下【xià】降。综合来看，由【yóu】于进口菜籽大量到港、进口菜油【yóu】到港量较为充足【zú】，加上少量储备菜【cài】油轮出补充、国产菜籽即将上市【shì】，中期国内菜油供给【gěi】量【liàng】依【yī】旧充足。

从需求端来看，2022年【nián】12月至今【jīn】，虽然沿海进口【kǒu】菜油表【biǎo】观【guān】需求很好，但【dàn】其【qí】中很多数量是前期储备菜油轮出【chū】的集中轮入提货需求。2月至今，前期储备【bèi】菜油集中轮入基本结束，加上供给量较高【gāo】，沿【yán】海进口【kǒu】菜油库存【cún】明显【xiǎn】回【huí】升。截至9-20，沿海油厂【chǎng】及【jí】贸易商进口菜油库【kù】存合【hé】计为35.45万吨，同比增加21%，沿海库存【cún】恢【huī】复至【zhì】历史供需正常库存水【shuǐ】平。4月【yuè】下旬【xún】，一方面，国内进【jìn】口菜油【yóu】库存持续回升，供需格【gé】局进一步改善；另一方【fāng】面，国内豆油却因进口大豆【dòu】到港【gǎng】季节性【xìng】偏低，库【kù】存持续【xù】回落，提货【huò】紧张【zhāng】，国内三级菜油价【jià】格开始低于一级豆油。临【lín】近4月底【dǐ】，两【liǎng】广地区一级菜油开【kāi】始平水甚至低于一级豆油价【jià】格。

目【mù】前，市场【chǎng】期待国【guó】内进口菜油前两年被替代的消费【fèi】能有所回升。不过，笔者了【le】解到，虽然国内菜【cài】油中包装消费同比【bǐ】有较显著增加，但菜油消【xiāo】费主力的【de】小包装植物油消费变化【huà】不大。原因在于，近几年国内菜油【yóu】价格明显偏高，销区油脂消费结【jié】构已【yǐ】经【jīng】出现显著变化【huà】，豆油消费甚至占据80%，终【zhōng】端已【yǐ】经习惯了前期的植物【wù】油配方。除非【fēi】菜油价格相比豆油具有持续【xù】性优【yōu】势，菜油【yóu】的替代消费才会【huì】逐【zhú】渐收复失地，这【zhè】可能【néng】需要较长【zhǎng】时间。中期【qī】来看，随着大豆到港增【zēng】加，国内【nèi】豆油库存【cún】将止【zhǐ】跌回升，国内棕榈油库存将逐渐下【xià】降，但也是偏【piān】充【chōng】足水平【píng】，加【jiā】上【shàng】玉【yù】米【mǐ】油和【hé】葵油价格【gé】也【yě】处于历史相对低位，收复菜油消费失地之路不会非常【cháng】顺畅。此外，由于【yú】供给【gěi】趋于增加、需求偏弱持续，国内菜油【yóu】库存到6月可能【néng】会进一步【bù】回升到历史区间上【shàng】沿。

综合上述分析【xī】，中期消费尤其是小【xiǎo】包【bāo】装消费的改善程度，是菜油价格重【chóng】要的上行【háng】驱动。在此之前【qián】，菜【cài】油仍将【jiāng】是三个油脂中的偏弱【ruò】品种。单边【biān】来看，预计菜油中【zhōng】期跟随油脂【zhī】整体价格延续偏【piān】弱运行态势。（作者【zhě】单位：新湖【hú】期货）