中【zhōng】国能【néng】建【jiàn】(601868)全球【qiú】能源建设龙头，“风光火氢【qīng】储”多维发力、转型蝶【dié】变进行时

【资料图】

深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模塑科【kē】技 深耕保险杠等【děng】汽车【chē】外饰件超过30年，客户资源丰富【fù】，已进入到特斯拉、蔚【wèi】小理、北京奔驰【chí】等众多【duō】优【yōu】质【zhì】客户供应体系。2017-2021年公司海外子公司拖【tuō】累了公司【sī】整体业【yè】绩。2021年9月公司办理完成【chéng】出【chū】售美国名华的所有交【jiāo】割手续，集中【zhōng】优势支【zhī】持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随着【zhe】公司【sī】剥离美国名华以及海内外【wài】优【yōu】质新项目的量【liàng】产爬坡，公司【sī】整体【tǐ】盈利水平有望持续恢复，我【wǒ】们认为业绩拐点已至。我们预计公司2023-2025年归母【mǔ】净利【lì】润分别为5.9/7.0/8.0亿元，对【duì】应EPS分【fèn】别为0.64/0.76/0.88元/股，对【duì】应【yīng】当前【qián】股价PE分【fèn】别【bié】为8.4/7.1/6.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级【jí】。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是集【jí】装饰和美容汽车作用且具有一定安全【quán】、功能性的【de】零部件，主要分为汽车内【nèi】饰件和汽车外饰件两类，其中【zhōng】汽【qì】车外饰【shì】件单【dān】车【chē】价【jià】值量大约【yuē】在2200-3000元区间。2016-2021年中国外饰件市场规模年均复【fù】合【hé】增速约4.5%，2021年中国外饰件市场规模为873亿元。从【cóng】竞争【zhēng】格局上看，就国内【nèi】乘用【yòng】车保险【xiǎn】杠细【xì】分行业【yè】而言，行业内【nèi】企业数【shù】量较多【duō】，其中模塑科技、延【yán】锋彼欧以【yǐ】及中国台湾【wān】东阳集【jí】团是主要的大型【xíng】生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司【sī】保【bǎo】险【xiǎn】杠产品销量为389万【wàn】套，同【tóng】比+28.0%。据Marklines数据，公司保险杠相关产品【pǐn】已广【guǎng】泛【fàn】配【pèi】套于奔驰全【quán】系、特斯拉等知名品牌【pái】主力【lì】车【chē】型，2021年公司重要客户特斯拉销售收入为6.5亿元，同比+98.5%；小鹏贡献营业收入0.8亿【yì】元，同比+230.2%。产能【néng】方面，为满足【zú】客户【hù】的产【chǎn】能需求【qiú】，公司决定在辽宁省沈【shěn】阳市投【tóu】资设立大东工厂，已于9-20正式投产启用，具备200万条/年(约50万【wàn】车套)的汽车【chē】保险杠生【shēng】产及交【jiāo】付能力，专【zhuān】为华【huá】晨宝马X5车型及未【wèi】来项目建设【shè】，为公司成长提【tí】供【gòng】有力保障。

风险提【tí】示： 新能源 汽车销【xiāo】量不及预期、新【xīn】项目开拓不及预期、新产能建设进展不【bú】及【jí】预期【qī】等。