超预期！MLF利率时隔两月再降15个基点，释放什么信号？

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9-20，人民【mín】银【yín】行开【kāi】展4010亿元【yuán】1年期中【zhōng】期借贷便利【lì】（MLF）操作，中标【biāo】利率【lǜ】为2.50%，较【jiào】此前【qián】下降15个基点，当日有4000亿元MLF到期【qī】。同日，人民银行开展2040亿元7天期逆回【huí】购操作，中标利率为1.80%，较【jiào】此前下降10个基点。

“当前市场对进一【yī】步降【jiàng】息有【yǒu】所【suǒ】期待，在6月政策性【xìng】降息刚刚【gāng】落地情况下【xià】，8月MLF利率再度下【xià】降仍然超出主流预期【qī】。”东【dōng】方金诚首【shǒu】席宏观分析师王青对【duì】央广网【wǎng】记者表示【shì】，“MLF操作利【lì】率调整一【yī】般间隔时间【jiān】至少为5个月，本次时隔2个月再度下降，且下降【jiàng】幅度达到15个基点【diǎn】（6月为10个【gè】基【jī】点），大幅超出【chū】市场【chǎng】普遍预期。”

中国【guó】银【yín】行研究院研究【jiū】员【yuán】梁斯向【xiàng】记者介绍：“当前我国已搭【dā】建出由政【zhèng】策利【lì】率到市场基准利率，再到【dào】市场利率传导的【de】利率体系。其中，7天期逆回购【gòu】利率和1年期MLF利率作为【wéi】短【duǎn】期和【hé】中期政策利率共同【tóng】组成了政【zhèng】策利率体系，二者【zhě】基【jī】本同向变动，政策利率调整【zhěng】也代表了货币政策立场。”

记者注意到，与此前不同的是，本次MLF利率和【hé】逆【nì】回【huí】购利率为非对称下降。梁斯认为，MLF利率与逆回购利率非对称下降【jiàng】主要有两方面考虑：一方面，由于LPR与MLF利【lì】率【lǜ】挂钩，MLF利率【lǜ】降幅适【shì】度加大【dà】意【yì】味着LPR有望【wàng】同向下降，有【yǒu】助【zhù】于【yú】进一步引导【dǎo】信贷利率下降，激发【fā】实体【tǐ】经济资金需求。另一【yī】方面，当前【qián】货币市场利率整体处于下【xià】行【háng】态【tài】势，7月【yuè】份银行【háng】间【jiān】质押回购加权平均【jun1】利率已降【jiàng】至年内最低，达【dá】到【dào】1.53%。

另外，本次MLF为【wéi】延续小【xiǎo】规模【mó】加量续【xù】作，当月净投放【fàng】10亿元【yuán】。王青表【biǎo】示，当前银行【háng】体【tǐ】系流动性较【jiào】为充裕，无需【xū】MLF加量“补水”，本次MLF小规模【mó】加量续【xù】作，释放了为银行体系补充中长【zhǎng】期流动性、支持银【yín】行加【jiā】大三季度信【xìn】贷投放力度的【de】政策信号。

王青【qīng】进一步表示，MLF操作和降准都能补【bǔ】充银行体系【xì】中长【zhǎng】期【qī】流动性，后者还能降【jiàng】低银【yín】行资金成本，释放较为明显的稳增【zēng】长信号。8月【yuè】MLF小幅【fú】加量续作后，接【jiē】下来降准落地【dì】的可能性上升【shēng】，三【sān】季度有可能【néng】实施【shī】年内第二次全面降准【zhǔn】。

“目【mù】前【qián】，我【wǒ】国【guó】金融机构加【jiā】权平均存款准备【bèi】金率约为7.6%，仍有一定【dìng】降准空间，建议近期实【shí】施一次全【quán】面降【jiàng】准【zhǔn】。如果降准实施【shī】，除了向银行提供流动性之外【wài】，还有【yǒu】助于进一步降【jiàng】低银行资金成本，更好地支【zhī】持银行保持对实体经【jīng】济减费让利的持【chí】续性，同时也向【xiàng】市场发出明确的政策信号。”招联首席研究【jiū】员董希淼【miǎo】在采【cǎi】访【fǎng】中表示。

董希淼指出【chū】，过去三年我国并未【wèi】实施强刺【cì】激【jī】政策，货币政策【cè】调【diào】整空间较大，政策工具和【hé】政策储备【bèi】较为丰富，有【yǒu】条件加大实施力度【dù】。今年以来宏观数据和金融数据都显示【shì】，需【xū】求不足仍【réng】是当前【qián】比较突出的问题。这就要求下半【bàn】年【nián】宏观政策应更加积【jī】极【jí】有【yǒu】为、主动发力，更精准有力实施【shī】宏观调控【kòng】，加强逆周期和【hé】跨周期调【diào】节。从货币政【zhèng】策【cè】看，降准应该成为【wéi】政策选项之一。

随【suí】着短期和中期【qī】政策利率下降，市场【chǎng】对8月LPR下降的预期也随之升高。董希淼认为，1年期MLF和7天期逆回【huí】购中标利率分【fèn】别下降15个【gè】、10个【gè】基点，本月LPR将大概率下降，预计8月21日LPR将呈现【xiàn】非对称下降，5年【nián】期以上、1年【nián】期【qī】LPR或将分别下降【jiàng】15个【gè】、10个基点。

“下一步，应更好地发【fā】挥【huī】LPR形成机【jī】制【zhì】改革作用，推动【dòng】市场利【lì】率【lǜ】继续下行、实体经济融资成【chéng】本稳中有降，持续激发有效融资需求，提【tí】升市【shì】场信【xìn】心和预期【qī】，助力宏观经济保持恢复【fù】和回【huí】升态势。”董希淼【miǎo】说。