付鹏：巴菲特投资日本的逻辑本质

核心观点：

(相关资料图)

1、房炒的年代肯定是结束了，对于年轻人来讲，如果这个东西结束了，你又有房子住，那房子（的投资），自然也就不需要再去考虑。

2、本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。

真正支撑房地产背后的是人口、收入【rù】、杠杆，这三大因素【sù】对于中国来讲可能都进入【rù】到了一个系统【tǒng】性【xìng】转【zhuǎn】折。

它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。

3、巴【bā】菲特选择【zé】在日本投资【zī】，从表面上看投的是【shì】日本商社，本【běn】质上，持有【yǒu】这几大商社的背后是持有【yǒu】这40年日本在【zài】海外累积起来的【de】全球【qiú】资产。

另一方面，长久角度看，日本可能【néng】要从过去的【de】30年主要依靠海外资产【chǎn】来支【zhī】撑的【de】模式开始发生变化了，即【jí】日本可能也从大【dà】周期里要【yào】逐渐调【diào】整出来。

这时日本的资产，日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。

4、它（美国）没有衰退，这一点我觉得是很多人是有一个误区的。过去40年对于美【měi】国的经济结构来【lái】讲【jiǎng】，它在利率上【shàng】就养成了大【dà】家的【de】一个惯性思维——加息，美国会衰退。 

9-20，在华尔【ěr】街见【jiàn】闻大师课【kè】和今日头条财经【jīng】推出的“财富新说”特【tè】别节【jiē】目上，东【dōng】北证【zhèng】券首席经济学家付鹏作出【chū】了上述分析和判断。

以下【xià】是投资【zī】作【zuò】业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容【róng】，分享给大家【jiā】：

房炒时代结束，刚需从来不是伪命题

问：年轻人普遍担心房价下跌，现在适合他们买房吗？

付鹏：因人而异。

首【shǒu】先第一点，年轻【qīng】人买【mǎi】房担心价格下跌，那【nà】买房的目的是为了什【shí】么，你如【rú】果是为了住，为了结婚，为了安家、安居【jū】乐业不得不去选择，这【zhè】个【gè】价格是没得去选【xuǎn】的【de】，那价格【gé】下【xià】跌怎么【me】着【zhe】？价格下跌，就不去买吗，丈母娘同意【yì】吗？

无论是价格【gé】涨也好，价格跌也好，你可能都【dōu】得去【qù】选择，但是运气好的一点是赶在，我又住了房，价【jià】格【gé】又涨了，那我【wǒ】当然happy了【le】。

当然鱼和熊掌都想兼得的年代肯定结束了。如果你说，现在也【yě】不【bú】缺住，我就想把房子当成目【mù】前【qián】的理【lǐ】财产品，把房子当成【chéng】一【yī】个投资产品【pǐn】，那房炒的年代肯定是结束了。

对于年轻人【rén】来讲，如果这个东【dōng】西结束【shù】了，你又有【yǒu】房子住【zhù】，那【nà】房子自【zì】然也就不需要再去考虑【lǜ】。

问：刚需是一个伪命题吗？

付鹏：别【bié】逗了，刚需怎么能是【shì】伪命题的？换句话【huà】说【shuō】以【yǐ】前才是个伪命题【tí】，把自己【jǐ】真正【zhèng】的【de】刚需都隐藏在了投资行为下。

去【qù】看【kàn】房子时，所【suǒ】有环节都是【shì】房价涨还是跌，而忽略了自【zì】身住(的功能)。如【rú】果看【kàn】看【kàn】海外，无论租房【fáng】、购买【mǎi】，很大一定程度上是要【yào】发挥住的功能，顺带着房价能够上涨，获【huò】得一部分收入，那当然是更好【hǎo】的。

用【yòng】我的话说【shuō】，不是说原命题是伪命题，而【ér】是你一直【zhí】接受的命题一直是伪【wěi】命【mìng】题，现在只不【bú】过是【shì】回归本源而已【yǐ】。

地产政策【cè】只是加速器，回不到10年【nián】前“一【yī】刺【cì】激就像点了炮仗”的年【nián】代

问：如何看待最近出台的一系列楼市政策？

付鹏：本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人【rén】口【kǒu】、收入、杠杆，这三【sān】大因素对【duì】于【yú】中国来讲可能【néng】都进入到了一个系统性【xìng】转折。

当然杠杆从2016年就开始禁【jìn】入，收入已经存在【zài】非常大【dà】的预【yù】期不稳定【dìng】了，而人口也不用多【duō】说。这【zhè】几【jǐ】点【diǎn】综合在一【yī】起，现在跟过去10年【nián】都不一样了。本【běn】质【zhì】上，它也【yě】不【bú】会再回到10年前“一刺激就像点【diǎn】了炮仗一样”的年代。

巴菲特投资日本，本质是在投日本40年在海外积累的全球资产

问：巴菲特为什么要去投资日本股市？

付【fù】鹏：首先第一点【diǎn】，巴菲特选择在日【rì】本投资，从表【biǎo】面上看投【tóu】的是日本【běn】商社【shè】。但本质上你要知道日【rì】本商社在【zài】过去的40年，也【yě】就是在日本90年房地产泡沫破裂以后，它实际【jì】上伴随的是日本全球【qiú】化【huà】的发展。所以这几大【dà】商社的背后【hòu】实际上【shàng】持有的就是这40年日【rì】本【běn】在海【hǎi】外累积起来的全球资产。

另外一方面，从更长久角度看，日本可【kě】能要从过去的30年【nián】主要依【yī】靠【kào】海外【wài】资产来【lái】支撑的模【mó】式开始发生变化了，即日本可能【néng】也从大周期【qī】里要逐渐调整出来。

那【nà】么，这时【shí】日【rì】本的资产，日本计价的本币资产【chǎn】可能就是一【yī】个【gè】比较低的洼地。对于巴菲特来讲，无论是政治账还是经济账，他算完这都是合适的。

当然了我们说老头的投资可能不带有太强的预期性，我猜他可能是【shì】已经看【kàn】到【dào】了下一轮全球化，或者下【xià】一轮重【chóng】构的全球化，供应链关系【xì】中【zhōng】美日间的分工，所以对于他来讲，他的选择是一个多重考虑。

美国没有衰退，加息导致衰退是误区

问：美联储加息会损伤美国经济吗？

付鹏：它没有衰退，这一点我觉得是很【hěn】多【duō】人【rén】是有【yǒu】一个误区【qū】的，因为过去40年对于美国的经济结构来讲，它在利【lì】率【lǜ】上【shàng】就养成了大【dà】家的一个【gè】惯性【xìng】思维——加息美国会衰退【tuì】。 

但是你要【yào】知道这个本【běn】质逻辑【jí】是在【zài】于美【měi】国【guó】的内部的薪资【zī】收入增【zēng】速是不提高的【de】，所以【yǐ】说你的名义【yì】利率一旦【dàn】抬高了以后，那么它【tā】的经济的系统性风险就【jiù】会产生【shēng】，实际上这【zhè】一点就是全球化（造成的）。

但以后【hòu】美【měi】国跟过去【qù】40年是不一【yī】样的，换句话说，在进入【rù】到【dào】逆全【quán】球化的过程中，整个全球产【chǎn】业重构了后，对于美国底层居【jū】民的【de】薪资收入增速来讲【jiǎng】，可以保【bǎo】持相当长【zhǎng】一【yī】段【duàn】时间的稳定。

付鹏从业资格证编号：：S0550120030002

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本文作者：王丽 来源：投资作业本