新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-20，全市【shì】场首只超长期【qī】限的债券ETF——鹏扬30年【nián】国【guó】债ETF正式登陆上海证券交易所。博时【shí】基【jī】金和【hé】华泰柏瑞基金也【yě】纷纷出手，上报【bào】跟踪上【shàng】证超长期国【guó】债的ETF产品。

业内人士【shì】认为，近【jìn】几年【nián】宽基ETF和行业ETF竞争【zhēng】白热化，基金公司多维度创【chuàng】新，大力布局【jú】债券ETF，超长期限国债ETF正是行业发力的一个新方向【xiàng】。同时【shí】，在【zài】流动性【xìng】环境宽松【sōng】、广谱利率下行的背景下，超【chāo】长期国【guó】债【zhài】ETF也将为【wéi】投资者提供新工具，丰富【fù】市场策略。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-20，全市场首只超长期限的债券ETF——鹏扬30年国债【zhài】ETF正式登陆上海证券交易所【suǒ】，有【yǒu】效填补【bǔ】行【háng】业缺乏【fá】超长期债券ETF的空【kōng】白，为投资者提【tí】供更丰富的【de】场【chǎng】内低风险【xiǎn】投资工具【jù】。

这【zhè】只基【jī】金上市也显示【shì】出基【jī】金【jīn】行【háng】业债券【quàn】基金产品【pǐn】的创【chuàng】新【xīn】思路和方向，聚焦于“超长久期”。根据Wind数据【jù】，截至9-20，全【quán】市场共有【yǒu】债券ETF18只，鹏扬30年国债ETF为【wéi】唯一一只【zhī】超长久期【qī】的国债ETF产品。该基金是成立于9-20，基金规模达到【dào】1.24亿。

看准这一方向，博时基【jī】金和华泰柏【bǎi】瑞基金也纷纷出手【shǒu】。9-20，博【bó】时【shí】基金上报了博时上证超【chāo】长期【qī】国债ETF，紧接着，9-20，华泰柏瑞也上报【bào】了华泰柏【bǎi】瑞上证【zhèng】超长期国【guó】债ETF。

基金行业【yè】为何积极布【bù】局超长期债券ETF？平安【ān】基金经理王【wáng】仁增认【rèn】为有三大原因【yīn】推【tuī】动：

第一【yī】、从投资价值角度看【kàn】，中【zhōng】金所在4月底推出【chū】30年期国【guó】债【zhài】期货合约，基金公司顺势推出相【xiàng】应【yīng】的30年【nián】期国债ETF，可以实现期现联动，给【gěi】予客【kè】户更多的策略选【xuǎn】择。

第二【èr】、从客【kè】户需求角度看【kàn】，近【jìn】期推出【chū】的30年期国债ETF填【tián】补【bǔ】了市【shì】场在【zài】超长期债券ETF领域的空白，可以很好满足机构【gòu】对【duì】于超【chāo】长国债的配置需求【qiú】和波段交易需求。

第【dì】三、从债【zhài】券ETF未来发【fā】展看，近几【jǐ】年宽基ETF和行业ETF竞争白热化，而债券ETF目前【qián】一共才18只，很多细分【fèn】领域债【zhài】券ETF都有待【dài】开发。目前，很【hěn】多ETF头部公司都【dōu】还未进入该【gāi】领域【yù】，基于自身产品线完备角度，基金公【gōng】司也会大【dà】力【lì】布局债【zhài】券ETF。

鹏扬基金数量投【tóu】资【zī】部【bù】总经理、鹏【péng】扬【yáng】中债【zhài】30年期国债【zhài】ETF基金经理施红【hóng】俊也表示【shì】，超长久期国债引导投资【zī】者进行长期资【zī】产配置，符合国家政策导向。目【mù】前国内债券ETF尚处于【yú】起步【bù】阶段【duàn】，具备【bèi】较大的发展空间。超长久期国债ETF赛道目前【qián】仅1只产【chǎn】品，尚没过分【fèn】拥堵，各公【gōng】司积极布局，希望在债【zhài】券ETF方面有所【suǒ】突破。

此【cǐ】外，他认为，交易所底层【céng】债券流动性转好，使得【dé】管【guǎn】理超【chāo】长久期国债ETF的可操【cāo】作性【xìng】变【biàn】强。

不过【guò】，也有人【rén】士认为，债券类产【chǎn】品布局要以客户需求为主，“我们之前【qián】考虑过布局超【chāo】长【zhǎng】久期的债【zhài】券ETF，但是最终【zhōng】没【méi】有落地执行的原【yuán】因是，久【jiǔ】期越长【zhǎng】的债券，底层流动性就越【yuè】差，对于基金经理【lǐ】的管理所提出【chū】的挑战和【hé】要求【qiú】就【jiù】越高【gāo】。”一位基金公司人士表示【shì】。

在【zài】他看来，ETF是时【shí】效性要求【qiú】非【fēi】常强【qiáng】的工具产品【pǐn】，如果底层资产的流动性特别不好，基金经【jīng】理【lǐ】管理压力会很大【dà】，这也是部分公司还在观【guān】望的原因【yīn】。“一方【fāng】面【miàn】是考虑到投资管理【lǐ】上的压力和挑【tiāo】战，另一方面对二级市场的流动性也有一【yī】些担心。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平【píng】安基【jī】金【jīn】经【jīng】理王仁增表示，超长久期债券【quàn】ETF具备久期长、波动大【dà】、长【zhǎng】期持有收益【yì】率高的特色。他尤其指出，WIind资讯数据显示，截至9-20，该指数最近3年、5年和【hé】10年的年【nián】化【huà】收益率【lǜ】分【fèn】别为6.38%、7.14%和【hé】5.69%。（相关数据【jù】来源：wind）

他认为市场需求主要有两【liǎng】类:一类是对超长期【qī】债券的配置需求，目前市场缺少【shǎo】类似长久期的债券ETF，且保险【xiǎn】机构负【fù】债久【jiǔ】期高【gāo】位运行，久期缺口大【dà】，对【duì】于超【chāo】长期利【lì】率债【zhài】的配【pèi】置存在刚【gāng】需。此外【wài】，30年国债具【jù】有高【gāo】胜率和【hé】高收益率特点。在债券牛市期，其优势更加凸显。这类需求【qiú】更多【duō】是保险机构、银行理财【cái】、券商【shāng】资管和【hé】券商【shāng】自营等机构【gòu】客户。

另【lìng】一类是债券波段交【jiāo】易需求，30年【nián】期【qī】国债相比10年期【qī】国债，更高的久期【qī】带来更【gèng】高的价格弹性。在【zài】货币政策【cè】预期改善等市场利率下行【háng】区间，30年期国债能够帮助投【tóu】资者【zhě】快【kuài】速拉长久期，把【bǎ】握交易机会；在长久期债券价格波动【dòng】下行的趋势下，30年期国债净价波动大【dà】，波【bō】段交易价值明显高于10年期国债。而此类需求主【zhǔ】要是个【gè】人高净值客户【hù】、私募【mù】机构以及【jí】部【bù】分具【jù】有交易需求的【de】券商【shāng】自【zì】营、保险【xiǎn】等机构。

施红俊【jun4】也【yě】提出类似的【de】观点：一方面【miàn】此类基金适合来自保险、银行等配置型投资者，“目前保险机构【gòu】负债【zhài】久【jiǔ】期高位运行，久期【qī】缺口仍【réng】大，保险对超长期利率【lǜ】债存【cún】在配置【zhì】刚需；而对于【yú】银【yín】行来说，首套房贷【dài】利率不【bú】断【duàn】下行【háng】，30年期国债在久期上【shàng】与房贷等中【zhōng】长期贷款相近【jìn】，因此，30年期国【guó】债对银行的吸引力不断上升”。

另一方面的【de】需求来自于私募、FOF、散户等交易型投资者，因【yīn】为【wéi】30年期国债相【xiàng】比10年期国【guó】债，更高的久期带来更高的价格弹性。在【zài】市场利率下行区【qū】间，30年【nián】期国债能够帮助投【tóu】资者【zhě】快速【sù】拉【lā】长久期，把握交【jiāo】易机【jī】会；在长久【jiǔ】期【qī】债券【quàn】价格【gé】波动下行的趋势【shì】下，30年期国债净价波动【dòng】大【dà】，波段交易价值明显【xiǎn】高于10年期【qī】国债【zhài】。

王仁增还表示，拉长来看【kàn】，30年国债收【shōu】益【yì】率与【yǔ】经济增速【sù】基本同步，随着我国经济【jì】增【zēng】速【sù】逐步放缓，货币政策预期改善【shàn】，超【chāo】长期国债收益率预计会下行，未【wèi】来30年国债具备较好的投资【zī】价值。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多位业【yè】内【nèi】人士认为，国【guó】内债券ETF未来的发展空间是【shì】星辰大海，创新方【fāng】向也【yě】层【céng】出不穷。

数据显示，目前国【guó】内仅有18只【zhī】债券ETF，总【zǒng】规模约550亿【yì】元【yuán】，而目前美国债【zhài】券ETF规模占【zhàn】全球债券【quàn】ETF规模比重超过一半，截至2022年【nián】底，美【měi】国【guó】债券ETF数量达到568只，规模约为【wéi】1.32万亿美元。

施红俊表示，相较于美【měi】国债券ETF市场，国内债券ETF从广度和深度两个维【wéi】度上都有较大的发【fā】展空间，目【mù】前国【guó】内债券ETF规模仅【jǐn】占债券存【cún】量比重不到0.1%，占全市【shì】场ETF比重约【yuē】为4%，而美国同类指标分别为2.6%和20%，由【yóu】此【cǐ】可见，国内【nèi】债券ETF未来的发展空间相【xiàng】当广阔。

“国【guó】内债券ETF未来的【de】发展空间是星辰大海【hǎi】。”平【píng】安基金经理【lǐ】王【wáng】仁增更是直言【yán】，去年底，债券ETF比场外债券指数产品增速大很多，主要原因是债券ETF相比普【pǔ】通债券指【zhǐ】数【shù】产【chǎn】品有交易便【biàn】捷、简单、透明、高效等【děng】优势。不管是【shì】个人【rén】还是机构【gòu】投资者，参与债券ETF的广度和【hé】深度均相比【bǐ】过【guò】去几年要【yào】好很多。

他还表【biǎo】示，未来，随着互联互通等资【zī】本市场双向开放步伐的加快，债券ETF满足了越来越多境外机构配置国【guó】内债券【quàn】的需求。国内经济供需和预期【qī】持续【xù】改善【shàn】，投【tóu】资者结构将逐步【bù】完【wán】善【shàn】，债券市【shì】场流动性将【jiāng】持续提高，这些【xiē】都【dōu】将有【yǒu】利于【yú】债券ETF产品的发展。此外，随着个人【rén】养老金制度落地、基【jī】金投顾等业【yè】务持续开展、以及银行、保险、理财子公司等市场【chǎng】机【jī】构对固定【dìng】收益【yì】指数应用的关注度不断提升，固定收益指【zhǐ】数型产品凭借其风【fēng】险分【fèn】散、规【guī】则固定、成【chéng】份券穿透等特征【zhēng】，或将迎来【lái】新一【yī】轮【lún】的发展【zhǎn】机遇。

他认为未来债【zhài】券ETF布局方向很多，比【bǐ】如针对【duì】利率债【zhài】品种：还可以补齐其余【yú】市场空【kōng】白的【de】期限和利率债品种。针对【duì】信【xìn】用债【zhài】ETF：目前市场相应的【de】品种较【jiào】少【shǎo】，可以布局信用债细分【fèn】领域【yù】，也可以按照【zhào】信用【yòng】评级、久【jiǔ】期和【hé】行业等方【fāng】向进一步细分布局。另外，可以布局跨市场债【zhài】券ETF，针对【duì】银行间和交易所全部债券【quàn】品种布局跨市场债券ETF，目前市场【chǎng】上仅有【yǒu】跨市场【chǎng】政金债ETF，还有很【hěn】多【duō】细分领域【yù】布局空间。

施红俊也【yě】认为，未来【lái】有三类债券ETF值【zhí】得关注【zhù】和布局，一是国【guó】债ETF，国债作为债券里【lǐ】面最【zuì】核心的品种，当前国内国债ETF的规模依然【rán】较【jiào】小，发【fā】展空间广阔；二是有流动性支撑的信【xìn】用债ETF，随着债券做市业务日益成【chéng】熟，做市【shì】流动性较【jiào】佳【jiā】的债券品种或更受投资者青睐；三是策略【luè】型债券ETF，策略型【xíng】债券ETF依然是【shì】较【jiào】为稀【xī】缺的创新品【pǐn】种，例如【rú】久期策略【luè】债券ETF。

此外，一位【wèi】业内人士谈【tán】到，长【zhǎng】远来看【kàn】，债券ETF的市场需求很大，基金【jīn】公司【sī】非常愿意在这方面去做探索【suǒ】和【hé】尝试，但目前也存在一些制【zhì】约因素。

“国内债券【quàn】ETF目【mù】前的发【fā】展现状相对【duì】落【luò】后于海外，其【qí】中一部分原因，债券ETF底【dǐ】层资【zī】产分布在【zài】银行间和交易所两个【gè】不同的市场，而ETF是在交易所发行，两个相对割裂【liè】的市场会导致底层资产【chǎn】的流【liú】动性【xìng】可能不是那么好，很【hěn】多银行间客户就不【bú】方便【biàn】参与交【jiāo】易所债券ETF，这【zhè】些都会对目前债券ETF的【de】发展产生制【zhì】约。”上述业内人士指出。

（文章来源：中国基金报）