美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下旬，PTA经历了现货流动性紧张，成本【běn】推涨的双重利多，近月合【hé】约一【yī】度暴涨，2305最高【gāo】至6500元/吨【dūn】一【yī】线，一个月内【nèi】上涨【zhǎng】1000元/吨；远【yuǎn】月2309合约从5400元【yuán】/吨一线最【zuì】高至6000元/吨。从价格【gé】走势看，随着主力【lì】移【yí】仓至【zhì】09合约【yuē】，PTA期价4月份以震【zhèn】荡横盘为主，期间供应商收【shōu】货导致【zhì】现货及近月依旧【jiù】偏强，但【dàn】现【xiàn】货基本面【miàn】在【zài】发生着变化，其中最主要的是【shì】终端织造开工【gōng】率在清明节前开始持【chí】续走【zǒu】弱，已经【jīng】回到2月初水平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主力【lì】从8100元/吨附近反弹至8700元/吨【dūn】以上，其【qí】中也有芳烃走强【qiáng】的利多支撑，但表现较PTA主力偏弱，主【zhǔ】要【yào】因需【xū】求偏弱拖累。本周一开始【shǐ】，苯乙烯率先【xiān】走弱，与其装置重【chóng】启后【hòu】供应增【zēng】加的【de】预期有关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份【fèn】以来【lái】支撑PTA价【jià】格最主要的利多是成【chéng】本，油价中枢回【huí】到【dào】85美元/桶及美国夏季【jì】汽油调【diào】和增【zēng】加芳烃需求都对PTA价格有支撑【chēng】。但周【zhōu】内油【yóu】价开始下跌，而美国汽油周度数【shù】据对芳烃的支【zhī】撑【chēng】转弱，国内芳烃下游PTA和苯乙烯同【tóng】步【bù】走低。今日PTA主力【lì】2309合约【yuē】大幅下跌，价格【gé】重心回到5800元/吨以下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今【jīn】年在调油商提前采购芳【fāng】烃【tīng】产【chǎn】品等【děng】动作下【xià】，利多提前显现【xiàn】，化【huà】工品市场在3月-4月份【fèn】对该预期进行了充分的交易。尤其是【shì】PX在二季【jì】度【dù】检修【xiū】集中的配合下【xià】表现强势，推高了PTA价格。目前国内【nèi】PX装置开【kāi】工率【lǜ】依旧在【zài】70%附【fù】近，亚洲综合开工率在【zài】65%左右。但5月份之后【hòu】国【guó】内【nèi】PX装置的检修量下降，重启增加，PX的供应将有望回升。从甲苯和二甲苯【běn】的调油和化【huà】工利润看，调【diào】油利润一直在走低，而化【huà】工加工差维持【chí】平稳【wěn】，未来可能会【huì】面临【lín】芳烃【tīng】向【xiàng】化工品【pǐn】的切【qiē】换，亚洲PX和【hé】纯苯的供【gòng】应【yīng】将回升。因此【cǐ】，油品【pǐn】市场的【de】表现牵动着芳烃【tīng】市【shì】场的神经，在油价连续下【xià】跌【diē】，美国汽油【yóu】裂【liè】解价差止涨，周度库【kù】存转为上升时，国内PTA和苯乙烯价格应声回落【luò】。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工差【chà】在500元【yuán】/吨左右中等偏上水平，供应【yīng】维持在高位。在【zài】恒力惠州250万【wàn】吨顺利投【tóu】产后【hòu】，4月份【fèn】国【guó】内PTA产能达到7394万【wàn】吨，开工率维【wéi】持在【zài】80%以上。近期蓬威石【shí】化90万吨装置重启【qǐ】，4月底还有亚东石化75万吨装置有【yǒu】重启计划，英力【lì】士125万吨【dūn】检修产能计划5月【yuè】中重启；检【jiǎn】修装置有中泰【tài】120万吨4月【yuè】下、恒【héng】力【lì】250万吨5月【yuè】中和【hé】百宏250万【wàn】吨5月初。PTA的供应在4月份下上升，5月中下旬会因两套大装【zhuāng】置的检【jiǎn】修而阶段性【xìng】下【xià】降。但从中期看，恒力【lì】惠州还有【yǒu】250万【wàn】吨新装置待投产，另【lìng】外嘉通石化2#250万吨及仪征300万吨装置都有投产【chǎn】计划【huá】，随【suí】着PX的供应回升【shēng】，PTA的供应也将迎【yíng】来【lái】放量。

下【xià】游聚酯开工率在3月份达到90%以【yǐ】上【shàng】后，4月份持续下滑，4月中已经降【jiàng】至87%附近。本周三【sān】，市场流传聚酯龙头【tóu】全面减产的消息【xī】，虽然没【méi】有其他巨头加入减产的行列，但目【mù】前产业链下【xià】游织造【zào】开工下【xià】滑，在未【wèi】见【jiàn】有订单【dān】转好的情况下【xià】，预期聚酯可能再【zài】度面临累库的压力。2022年聚酯【zhǐ】厂高库存压力在年底通过【guò】降【jiàng】价促销【xiāo】得【dé】以缓解，目前聚酯厂库【kù】存水【shuǐ】平处于中等【děng】偏上，虽然【rán】不愿意【yì】大幅下调开工率，但面对可【kě】能的资金面压力和现金流【liú】的亏损【sǔn】下，也不得不考虑淡季需【xū】求【qiú】转弱的【de】现【xiàn】实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙烯春季检修的装置【zhì】浙石化、旭阳已经重启，本月下旬齐鲁石【shí】化、新阳也【yě】有【yǒu】重启计划【huá】，叠加【jiā】新装置淄博峻【jun4】辰顺利投【tóu】产，苯乙【yǐ】烯开工率已经恢【huī】复到【dào】75.2%，周【zhōu】产量来【lái】到了30万吨的历史高【gāo】位，与去年同期的周【zhōu】产25万吨相比【bǐ】高出20%。后期虽然茂名石化【huà】、揭阳【yáng】石化有检修【xiū】预【yù】期【qī】，苯乙烯周产仍然会维【wéi】持在9-20万吨的高位。

苯乙【yǐ】烯三大下游利润欠佳，ABS税【shuì】后亏损【sǔn】400元/吨，GPPS税后亏损100元/吨，EPS税后亏【kuī】损10元/吨。低加工费【fèi】下【xià】，下游综【zōng】合开【kāi】工率不高，提【tí】货积极性欠佳，维持刚需采购。五一假期临近，EPS部分装【zhuāng】置有降负预【yù】期。供应【yīng】高位，需【xū】求不振苯乙烯进入累库通【tōng】道，加【jiā】工费【fèi】目前在600元【yuán】/吨附近，小幅【fú】亏损，后【hòu】续或将继续承压【yā】。

总结及展望：中线有空配压力

美国【guó】汽油裂【liè】差持续【xù】走弱，周度库【kù】存数据上升，芳烃从调【diào】油回切化工的预期升温，一旦PX的供应回升，成本支撑【chēng】和供应瓶颈都将不复存在，对PTA会有成本【běn】和供应的双【shuāng】重利空。终端织造负【fù】荷下降，意味【wèi】着消费转弱，聚【jù】酯开【kāi】工率【lǜ】有持【chí】续下滑的预期，供需面【miàn】转弱。短期近【jìn】月合【hé】约存在不确【què】定性【xìng】，可能依旧【jiù】有【yǒu】反复，继【jì】续【xù】关注供应商的动作及汽油市【shì】场【chǎng】的表现；中期【qī】油价调【diào】整及PX支撑减弱，存【cún】在成本重心下移的可能【néng】，加工差也有【yǒu】压缩空间【jiān】。

去年【nián】下半年至【zhì】今，韩国至美【měi】国的纯苯出口增加，流向中【zhōng】国的量下降，2月中国纯苯进口量30万吨，环比【bǐ】下【xià】滑10%。国内纯苯【běn】跟随【suí】炼【liàn】化装置检【jiǎn】修，开工率【lǜ】降至80.23%。后期，随【suí】着苯乙【yǐ】烯装置的重启，纯苯港口库【kù】存逐步去化，短【duǎn】期的驱动【dòng】有【yǒu】利于买纯苯抛苯【běn】乙烯【xī】。后【hòu】续若【ruò】美国的调油逻辑【jí】弱【ruò】化【huà】，纯苯美韩价差【chà】收敛，韩国纯苯重新转向中国，去年下【xià】半年的情形【xíng】提前上演，苯乙【yǐ】烯全产业链【liàn】都有空配的压力。