华泰证券：出行链旺季行情逐步兑现 建议关注航空和油运

华泰证券发布研究【jiū】报告称【chēng】，7月SW交运指数上【shàng】涨5.6%，跑赢【yíng】沪【hù】深【shēn】300指【zhǐ】数1.1pct。子板块中，交运【yùn】子板块普【pǔ】遍上涨【zhǎng】，顺周期【qī】风格下，高【gāo】弹性品种上涨幅度【dù】更大。航空【kōng】上涨8.5%，主因行业进【jìn】入暑运旺季，经【jīng】营数据明显改善；航运上涨8.0%，主因【yīn】行业逐步进入【rù】下【xià】半年旺季，叠加【jiā】部【bù】分公司1H23业绩预【yù】告表现【xiàn】强劲。其【qí】余板块中，铁路、机场、公路、港口、物流【liú】分【fèn】别为-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出行链迎来暑运旺季【jì】，从盈利弹性角度优选【xuǎn】航空【kōng】>高铁/公路；油运供【gòng】需格局向好。

华泰证券主要观点如下：

(资料图片)

航空机场：旺季航空板块表现强势，暑运旺季行情有望延续

7月民【mín】航需求进入暑【shǔ】运【yùn】旺季，航司数【shù】据表现改善，根据飞常【cháng】准数据【jù】，我国航【háng】司国【guó】内航班恢复至19年同期【qī】112.1%，恢复程度环【huán】比【bǐ】6月提升【shēng】2.1pct，催化【huà】股价涨幅领【lǐng】跑【pǎo】交运【yùn】子板块，但国际航线【xiàn】恢复仍具不确定性，对于机场板块的盈利恢复拖累更为明显，股价表现明显弱于航空。展【zhǎn】望8月，航【háng】空需求【qiú】有望进【jìn】一步释放，或继【jì】续催化航【háng】空板【bǎn】块行情。中【zhōng】长期坚定看好航空供需结构改善，叠加全票【piào】价管制放【fàng】开【kāi】，航【háng】司盈利有望取得突【tū】破，关注景气度有望持续提升的【de】航空板【bǎn】块。机场【chǎng】方面，短期国【guó】际航线【xiàn】恢【huī】复节【jiē】奏或将加快，中长【zhǎng】期枢纽机场【chǎng】优势有望【wàng】维【wéi】持，流量汇集趋势不变，盈利更具潜【qián】力。

物流快递：快递竞争压力犹存，大宗供应链景气度边际改善

快递件量方面，7月截至30日，全【quán】国【guó】快递业累计揽收/派送约106.13亿/105.77亿件，同【tóng】比【bǐ】+13.5/+13.4%，对应9-20年CAGR为+10.8/+10.6%(6月【yuè】：+9.3/+9.5%)，增速稳健，较6月有所改善。展【zhǎn】望【wàng】8月，华泰证券【quàn】认为快递件【jiàn】量有望维【wéi】持10%-11%的2年CAGR。短期，头部企业成本仍有【yǒu】下行空间，叠加对份额的渴求，快递【dì】行【háng】业价【jià】格竞争或持续。中长期，龙【lóng】头快【kuài】递企【qǐ】业优化经【jīng】营管理，提升单【dān】票效益，盈利水平【píng】有望【wàng】爬升。大宗商品价格上行，带动大【dà】宗供应链板块【kuài】景气修复【fù】，行【háng】业盈利有望【wàng】边际改【gǎi】善。中长期看好市场份额向龙头集【jí】中，进一步推【tuī】升大宗供应链【liàn】龙【lóng】头个股业绩。

航运港口：看好下半年油运旺季运价上涨，港口吞吐量同环比向好

7月原【yuán】油油【yóu】运【yùn】运价环【huán】比持【chí】续【xù】回调，干散运价整体平淡【dàn】，集运欧美线提价;5月港口吞吐【tǔ】量同环比【bǐ】向好。展望8月：1)油运：全年基本面【miàn】稳健，下半年随着旺季需求回【huí】升，运价有望震荡上行【háng】至四【sì】季度季节性高点;2)干【gàn】散：房地产政【zhèng】策刺激下板【bǎn】块需求或边际改善，下半年干散运【yùn】价环比有【yǒu】望回升;3)集运：欧美航线受益于三季度传统旺季，9-20月【yuè】顺利【lì】涨价。三季度运价环比【bǐ】有望上【shàng】涨;4)港口：受益于出口欧美【měi】市场【chǎng】旺季【jì】、我【wǒ】国【guó】进口【kǒu】散货需【xū】求有望改善，港口集装箱吞吐量环比将进一步【bù】增长。

公路铁路：市场风格转向进攻，避险板块相对收益或不占优

近期市场【chǎng】转向“稳增长”政策交易，市场风险偏好显著提升，公路铁路具有【yǒu】避【bì】险属性【xìng】，板【bǎn】块【kuài】相【xiàng】对收益可能【néng】不占优【yōu】。就基本面而言，8月“中报季”，公【gōng】路【lù】的盈利或好于强周【zhōu】期行业;暑期出行旺【wàng】季，高铁与【yǔ】高速公路【lù】客流有望再创【chuàng】新高。据【jù】国铁集团，7月全国铁路【lù】客运【yùn】量较【jiào】19年增【zēng】长14%。公路货运具有弱周期属性。财政、地产【chǎn】、产业等“稳增长”政策【cè】都将提振【zhèn】下半年公路货运需【xū】求。当前已进【jìn】入铁路电【diàn】煤运输旺【wàng】季尾声，叠加煤【méi】炭库存仍处于【yú】高位，且进口【kǒu】煤【méi】数量大增，铁【tiě】路煤炭运【yùn】量增速可能不及下游火【huǒ】电发电量增【zēng】速。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。