市场【chǎng】新主线：债【zhài】务上限【xiàn】延后，美【měi】国【guó】发债潮要来了，“吸干”万【wàn】亿流动性？

随着美国总统【tǒng】拜登签署暂缓【huǎn】债务【wù】上限法案，笼罩市场多时的担忧阴影也暂时散去，但【dàn】为了充实TGA账户，财【cái】政部即将大【dà】量发债【zhài】，这意味着【zhe】更大的“麻烦”可【kě】能【néng】已在酝酿。

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本周，华尔街大【dà】行警告了大量美【měi】债【zhài】发行对于流动性【xìng】、以及【jí】股票和债券的影【yǐng】响【xiǎng】。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加【jiā】剧QT，使股【gǔ】票表现【xiàn】下跌【diē】近5%；花期【qī】银行的估计【jì】显示【shì】，在【zài】如此大规模的【de】流动性缩减后，标普【pǔ】500指数在两个月内的跌幅【fú】中值可能达到5.4%，高收益债券【quàn】息差【chà】可能出【chū】现37个基点的震荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由于流动性枯【kū】竭，波【bō】动性不会激增。我们【men】面【miàn】临着糟糕【gāo】的市场内部因素、负面的【de】领先指标和流动性【xìng】下降，这些都不利于股市【shì】。

德意志银【yín】行【háng】利【lì】率策【cè】略师Steven Zeng在本周写【xiě】道，通过票据供应激【jī】增而产生的【de】国库现金余额可能【néng】导【dǎo】致银行准备金大幅【fú】减少，可能【néng】干扰美【měi】联储的量化紧缩政策。

华尔街“明星分析师”Michael Hartnett则在【zài】最新报告中表示，在全球央行QT以及美国财政【zhèng】部TGA账【zhàng】户补充【chōng】下，全球未来9-20个月将减【jiǎn】少【shǎo】超过1万【wàn】亿美元流动性，可能接【jiē】近1.5万亿美元。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数据显示，周四财政【zhèng】部的现金余额降至仅【jǐn】228.92亿美元，达到【dào】了2015年10月【yuè】的水平【píng】。

财政部周【zhōu】五在一份声明中说，截至9-20，财政【zhèng】部【bù】仅【jǐn】剩【shèng】330亿美【měi】元的特别措施来【lái】帮助维持政府【fǔ】账单的支付。

今年6月美债到期规模为1863亿美【měi】元，下【xià】半年【nián】共有1.57万亿【yì】美【měi】元国【guó】债到期。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三【sān】季度末，财政部【bù】的举【jǔ】债【zhài】规模可能超过1万亿美【měi】元，大【dà】量流动性将【jiāng】会【huì】被“吸回”财政部。

加【jiā】上美联储QT政策，Panigirtzoglou预计【jì】流【liú】动性指标将以每年6%的【de】速度【dù】下降，与过去10年【nián】大部分时间内的增长【zhǎng】形成鲜明对比：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市【shì】场基金，以【yǐ】及家庭、养老基金【jīn】和【hé】公司债券等【děng】“非【fēi】银行”买家。

彭博【bó】指出，目前【qián】银【yín】行对【duì】国库券的兴趣有限，它所能提【tí】供的收益不太可【kě】能与【yǔ】他们自【zì】身储【chǔ】备所获得的收益相竞争。

但即使银行不参与美债拍卖，其客【kè】户【hù】将存【cún】款转投美债也会【huì】对其【qí】造成损害【hài】。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币市场共【gòng】同【tóng】基金是较为理想的买家，因为他们将【jiāng】从自【zì】己的资金池【chí】中购买资产【chǎn】，从而保持银【yín】行准备【bèi】金不变。他【tā】们【men】历来是美【měi】债最主要【yào】的买家，但最近情况也发生了改变——他们更青睐美【měi】联储逆回【huí】购提【tí】供的更高收益率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都将通过清算银行存款来【lái】腾出【chū】资金，从【cóng】而损害银行【háng】储【chǔ】备、加剧资本外逃，进【jìn】而影响金融体系稳定【dìng】。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝商所数据【jù】显示，目前市场预期美联储将在6月不加息的概率为74.7%，加【jiā】息【xī】25基【jī】点的概率为25.3%。